家电行业2021年中期策略报告_48页_4mb

家电行业2021年中期策略报告总结

核心内容

2021年中期家电行业面临原材料价格上涨带来的压力，但整体板块估值处于低位，具备较高的买入价值。报告指出，集成灶和清洁拖地电器是当前家电行业中最具成长性的两个优质赛道，建议投资者关注。

主要观点

1. 家电板块整体表现

• 家电板块在2021年年初以来出现回调，跌幅约为8.2%，跑输沪深300指数。
• 各子板块估值大多处于历史低位，后续修复空间较大。
• 集成灶和清洁电器细分市场表现优异，其龙头个股涨幅显著高于行业整体。

2. 原材料价格上涨影响

• 2020年下半年以来，钢、铜、冷轧板等原材料价格持续上涨，但龙头企业具备较强的成本转嫁能力。
• 通过建立“家电产品成本指数”，分析原材料价格对成本及企业盈利能力的影响，发现原材料上涨对毛利率有短期冲击，但对净利率影响有限。

3. 集成灶市场前景

• 集成灶具备高吸净和高集成两大核心优势，契合中式厨房需求痛点，具有替代传统油烟机的潜力。
• 集成灶市场渗透率持续提升，尤其在小户型市场表现突出。
• 产品功能不断优化，蒸烤模块等创新功能推动市场扩张。

4. 清洁电器市场爆发

• 清洁电器市场在2020年迎来爆发，拖地类电器如洗地机、自拖洗机器人等需求大幅增长。
• 拖地市场增长主要由需求端（中式硬质地面易扬尘）和供给端（自清洁技术突破）共同驱动。
• 预计未来三年拖地市场CAGR可达75.5%，市场规模有望突破200亿元。

关键信息

1. 市场表现

• 家电板块整体跌幅8.2%，跑输沪深300。
• 集成灶与清洁电器表现亮眼，其中浙江美大、亿田智能、科沃斯、石头科技等个股涨幅显著。

2. 原材料上涨周期

• 2020年下半年以来，原材料价格上涨主要受疫情后供需失衡及流动性宽松驱动。
• 历史三轮上涨周期（2009-2011、2016-2017、2020至今）中，原材料价格上涨对零售价格的传导存在滞后，且终端价格涨幅小于原材料涨幅。

3. 成本指数分析

• 成本指数与零售价格走势基本一致，但存在季度级别的滞后。
• 龙头企业如格力电器、美的集团、海尔智家在原材料上涨期间毛利率受损，但净利率受影响较小，且在成本回落时迅速恢复。

4. 集成灶优势

• 集成灶因缩短吸排距离，实现高吸净效果，尤其在瞬时吸净率方面优于传统烟机。
• 噪音控制在架构优化下有所改善，消费者体验提升。
• 集成灶对吸排烟性能的专利占比低，技术壁垒相对较低，但因产品功能优化，形成差异化竞争。

5. 清洁电器趋势

• 拖地类电器需求激增，洗地机、自拖洗机器人等产品销量增速显著。
• 自清洁模块技术突破是拖地市场快速发展的关键。
• 未来清洁电器市场有望持续扩张，尤其是拖地细分市场。

投资策略

• 理性看待原材料涨价影响：原材料价格上涨对家电企业盈利能力影响有限，龙头企业具备较强的应对能力。
• 重点推荐：
  • 白电龙头：海尔智家、美的集团
  • 厨电龙头：老板电器
  • 高成长小家电企业：小熊电器
  • 集成灶第一梯队：火星人、亿田智能
  • 清洁电器头部企业：科沃斯、石头科技

风险提示

• 地产修复不及预期
• 终端需求不及预期
• 新品拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动

行业数据

• 家电板块：
  • 股票家数：69只
  • 总市值：18,493.82亿元
  • 流通市值：16,178.69亿元
• 细分市场：
  • 空调：销量增长强劲，均价持续上升
  • 冰箱：销量增长显著，均价提升
  • 洗衣机：国内外需求提升，均价持续增长
• 集成灶：
  • 2015-2020年规模快速扩张
  • 市场渗透率持续提升
  • 线上线下渠道结构持续优化
• 清洁电器：
  • 2020年清洁电器规模增速重回20%
  • 洗地机、自拖洗机器人等产品销量增速达1970%、6298%
  • 拖地市场在清洁电器中占比提升12.6pct

结论

集成灶与清洁拖地电器作为新兴优质赛道，具备高成长性和市场空间，未来有望成为家电行业的重要增长点。建议投资者关注其核心产品优势、市场增长潜力及龙头企业战略布局。