20220305-国金证券-家电行业研究W9周观点_两会对家电影响解读_地产_消费政策利好厨电（含集成灶）_小家电需求_15页

消费升级与娱乐研究中心：家电行业研究 买入（维持评级）

核心内容概述

本报告分析了2022年家电行业在政策与市场环境下的发展趋势，重点探讨了地产、消费政策对厨电（含集成灶）和小家电需求的积极影响。同时，报告对白电、厨电和小家电板块的市场表现、销售数据、企业动态及投资建议进行了深入分析。此外，还对原材料价格、海运情况、房地产数据等进行了跟踪，为投资者提供全面的行业视角。

主要观点

1. 政策利好

• 地产政策：坚持“房住不炒”，推进保障性租赁住房及老旧小区改造。政策回暖有助于带动白电、厨电等后周期板块的需求改善。
• 旧房改造：刺激厨电（含集成灶）需求，建议关注已布局旧房市场的老板电器和火星人。
• 消费政策：推动消费持续恢复，完善消费场景，发展农村电商，利好厨电和小家电销售。集成灶因符合农村居民消费习惯，有望重点受益。

2. 市场表现

• 本周家电板块周涨幅为 -3.5%，其中白电、黑电、厨电、小家电分别上涨 -3.7% / -3.4% / -5.5% / -2.4%。
• 白电板块中，海信家电表现较好，周涨幅为 1.5%。
• 小家电板块中，飞科电器和新宝股份表现较好，周涨幅分别为 3.0% 和 1.2%。
• 原材料方面，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别上涨 +5.5% / +14.8% / +1.2% / +3.3%。

3. 投资建议

• 推荐白电赛道：需求与盈利持续修复，关注美的集团、格力电器、海尔智家等龙头。
• 推荐扫地机赛道：智能清洁电器符合第三消费时代需求，推荐科沃斯，关注石头科技。
• 推荐集成灶赛道：集成灶渗透率提升逻辑持续验证，推荐火星人，关注亿田智能。
• 小家电板块：新宝股份外销盈利能力改善和内销增速提升确定性较高，建议积极关注。

各板块跟踪

白电板块

• 趋势：线下销售持续承压，线上降幅收窄，全渠道提价趋势明显。
• 重点公司：
  • 美的集团：冰箱、洗衣机、空调等产品线销售表现分化，吸尘器增速显著。
  • 格力电器：完成董事会换届，董明珠等核心成员继续担任。
  • 海信家电：冰箱外销增长显著，周涨幅达 1.5%。
  • 海尔智家：整体表现偏弱，但部分产品线如洗碗机增长明显。

小家电板块

• 趋势：内销基数压力渐缓，线上销售有所回暖。
• 重点公司：
  • 九阳股份：电压力锅、豆浆机等产品线上销售有所回升。
  • 苏泊尔：发布新品如电热水壶、破壁机等。
  • 新宝股份：推出摩飞即热茶饮机，外销盈利改善。
  • 小熊电器：新品如小型手持吸尘器等表现亮眼。
  • 科沃斯：扫地机市场占有率提升，线上表现稳定。
  • 石头科技：扫地机销售额占比提升，净利率有望改善。

厨电板块

• 趋势：集成灶需求持续增长，龙头表现强劲。
• 重点公司：
  • 火星人：集成灶、集成洗碗机等新品发布，线上销售增长显著。
  • 亿田智能：集成灶销售增速高，产品力突出。
  • 老板电器：发布洗碗机新品，技术升级明显。
  • 华帝股份：洗碗机线上销售增长，但油烟机表现一般。

行业新闻

• 家电出海增长：2021年家电出口量与出口额分别增长 10.1% 和 22.3%，其中冰箱出口连续12年增长，海信冰箱出口额同比增长 46.5%。
• 下沉市场崛起：2021年下沉市场规模达 2775亿元，同比增长 8.9%，成为家电市场增长的重要引擎。
• 空气炸锅市场：市场趋于平稳，行业均价逐步下行，核心品牌如美的、苏泊尔等持续发力。

上游数据跟踪

原材料价格、海运走势

• 铜、铝、钢铁、塑料价格均有所上涨，对成本形成一定压力。
• 海运运价：美国洛杉矶港口等靠船只数及平均等靠时间有所增加，可能影响出口业务。

房地产数据跟踪

• 商品房销售面积：累计及当月数据均呈现增长趋势，但增速有所放缓。
• 房屋竣工面积：整体保持稳定增长，显示市场对新建住房的需求。
• 房屋新开工面积：数据有所波动，反映市场对新房建设的不确定性。
• 房屋施工面积：持续增长，显示市场对住宅建设的持续关注。
• 大中城市成交面积：显示城市市场活跃度较高。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能压缩企业毛利率，影响盈利能力。
• 需求不及预期：若消费疲软，终端需求可能不达预期。
• 疫情反复：可能影响生产和销售，特别是出口业务。
• 汇率波动：对海外业务产生非经营性影响。
• 芯片缺货涨价：可能制约产品出货，影响企业盈利。

投资评级说明

重点公司动态

• 美的集团：高层变动，洗衣机与空调事业部调整。
• 格力电器：完成董事会换届，董明珠等核心成员继续留任。
• 海信家电：冰箱外销增长显著。
• 九阳股份：回购股份，线上销售有所回暖。
• 苏泊尔：发布电热水壶、破壁机等新品。
• 新宝股份：推出摩飞即热茶饮机。
• 小熊电器：发布多种新品，如小型手持吸尘器。
• 科沃斯：线上扫地机市场份额提升。
• 石头科技：扫地机销售额占比提升，净利率有望改善。
• 火星人：发布集成灶、洗碗机等新品，线上销售增长显著。
• 亿田智能：集成灶销售高增长，产品力强。
• 老板电器：发布洗碗机新品，技术升级明显。
• 华帝股份：洗碗机线上销售增长，但油烟机表现一般。
• 比依股份：登陆A股，空气炸锅市场趋于平稳。

总结

2022年家电行业面临诸多不确定性，但政策利好为厨电（含集成灶）和小家电提供了发展机遇。白电、扫地机、集成灶为投资主线，建议重点关注科沃斯、火星人、亿田智能等具备技术优势和市场潜力的企业。同时，需关注原材料价格、疫情反复、汇率波动及芯片短缺等风险因素。