家电行业2021年中期策略报告：“成本指数”理性看涨价，紧盯两大优质赛道-20210507-华创证券-48页_2mb

家电行业2021年中期策略报告总结

核心内容概述

2021年中期家电行业策略报告指出，尽管原材料价格上涨对整体板块造成一定压力，但家电行业估值处于低位，具备较强的修复空间。报告重点分析了集成灶和清洁-拖地电器两大成长性市场，认为其未来发展前景广阔，具备较强的替代性和市场增长潜力。同时，报告提出应理性看待成本上涨影响，关注龙头企业在市场中的表现及竞争优势。

主要观点

1. 家电板块整体表现

• 家电板块整体回调，估值处于低位，具备较大的修复空间。
• 空调、冰箱、洗衣机（空冰洗）在低基数背景下销量同比大幅增长，成为市场增长的重要引擎。
• 集成灶与清洁电器市场表现优异，细分龙头涨幅显著。

2. 原材料价格上涨影响

• 原材料价格上涨周期主要集中在2020下半年至今，钢、铜、冷轧板等价格持续上行。
• 建立“家电产品成本指数”模型，量化原材料价格变化对家电产品成本及企业盈利能力的影响。
• 原材料价格上涨通常滞后于零售价格上涨，且终端价格涨幅小于成本涨幅，企业通过提价和费用控制等方式转嫁成本压力，中长期盈利能力未受损。

3. 集成灶市场分析

• 集成灶凭借高吸净效果和高集成优势，有效解决中式厨房控烟和空间不足的问题，具备较强的替代潜力。
• 产品通过架构创新，实现吸净率提升和噪音优化，提升用户体验。
• 集成灶市场由导入走向成熟，行业增长空间较大，预计未来三年市场规模将快速增长。

4. 清洁电器市场分析

• 清洁电器市场中，拖地类产品（如洗地机、自拖洗机器人）需求显著提升，2020年拖地类产品增速高达1970%、6298%和260%。
• 中式硬质地面易扬尘特性推动拖地需求，自清洁模块技术突破提升了产品便捷性，使市场进入爆发期。
• 预计未来三年拖地市场CAGR将达75.5%，市场规模有望突破200亿元。

关键信息

• 市场表现：2021年1-4月，中信家电板块累计跌幅8.2%，跑输沪深300指数6.5pcts，估值处于低位。
• 成本指数模型：通过建立“家电产品成本指数”，分析原材料价格对家电成本和盈利能力的影响，发现成本上涨周期中，企业可通过上下游传导和套保等方式转嫁成本压力，保持盈利能力稳定。
• 集成灶优势：集成灶通过缩短吸排距离和高集成功能，实现高吸净率和空间优化，尤其适合小户型厨房。
• 清洁电器潜力：拖地类电器因需求端与供给端的双重推动，市场增长迅速，未来有望迎来爆发，成为清洁电器行业增长的主要驱动力。

投资策略

• 重点推荐企业：白电龙头海尔智家、美的集团，厨电龙头老板电器，高成长小家电企业小熊电器，集成灶行业第一梯队新秀火星人，清洁电器头部企业科沃斯、石头科技。
• 关注企业：亿田智能（渠道短板补齐）和九阳股份（全球协同效应）。

风险提示

• 地产修复不及预期
• 终端需求不及预期
• 新品拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动

优质赛道展望

集成灶赛道

• 产品优势：高吸净+高集成，解决中式厨房控烟与空间不足问题。
• 市场成长：市场由导入走向成熟，行业格局优化，头部品牌进一步集中。
• 投资要点：产品突破推动品牌差异化，费用投入抢占渠道份额，工程家装资源联动。

清洁电器赛道（重点为拖地市场）

• 需求驱动：中式硬质地面特性推动拖地需求，自清洁技术提升产品便捷性。
• 供给创新：洗地机、自拖洗机器人等产品推动市场增长，技术储备和持续创新是关键。
• 市场前景：未来三年拖地市场CAGR预计达75.5%，市场规模有望修复至近200亿元。

总结

本报告通过成本指数模型分析了原材料价格上涨对家电行业的影响，并指出集成灶和清洁电器（尤其是拖地类产品）作为未来数年最具成长性的细分市场，具备较大的投资价值。在原材料上涨周期中，龙头企业凭借上下游话语权和费用控制能力，能够有效转嫁成本压力，维持盈利能力。建议投资者关注集成灶和清洁电器两大赛道，重点布局行业龙头及具备成长潜力的企业。