21Q4家电行业业绩前瞻报告：看好盈利修复，关注景气细分-20220126-天风证券-24页_1mb

家用电器行业2021年四季度业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2021年四季度家用电器行业的整体表现，指出尽管面临国内需求偏弱、海外需求趋缓及原材料成本较高等不利因素，但行业仍呈现结构性增长机会。重点分析了传统大家电、新兴大家电以及小家电的市场趋势，并提出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 传统大家电：四季度内外销略有回落，全年运行平稳

• 表现：空调与油烟机表现相对较好，冰箱与洗衣机增速稳健。
• 影响因素：
  • 内销受散发疫情、前期地产政策收紧及终端提价影响。
  • 外销受国外疫情常态化影响需求趋于平稳。
• 展望：随着地产政策利好、终端价格企稳及成本回落，内销有望进一步修复，弹性或优于外销。
• 价格趋势：
  • 空调终端售价趋稳，有利于需求释放。
  • 冰洗零售价持续走高，推动市场扩容。
• 政策信号：2021年12月，国家出台多项房地产利好政策，有望带动大家电内销回暖。

2. 新兴大家电：集成灶销量高增，品类发展空间较大

• 集成灶表现：
  • 21Q4集成灶销额增速领跑厨电市场，实现量价齐升。
  • 品牌端，美大、火星人、亿田、帅丰等企业电商销额增速超行业平均。
  • 亿田发力线下渠道，增速显著。
• 市场前景：
  • 预计至2035年，集成灶年销量将达近900万台。
  • 零售与工程渠道百户保有量预计分别达40/5台。
• 产品结构：
  • 蒸烤一体款集成灶销量占比提升，功能升级推动均价上涨。
  • 集成灶产品结构升级趋势放缓，后续增长将主要依赖量增。

3. 小家电：厨小电需求承压，清洁电器维持高景气度

• 厨小电表现：
  • 电饭煲、电压力锅等传统厨小电销量疲软，全年累计增速普遍下滑。
  • 电压力锅线上表现相对较好，同比略有增长。
• 清洁电器表现：
  • 四季度保持快速增长，产品技术升级推动均价上升。
  • 销量虽有回落，但行业整体仍维持高景气度。
  • 自清洁机型成为扫地机主流，技术升级是增长主因。

投资建议

• 推荐标的：集成灶（亿田智能、科沃斯）及清洁电器（石头科技、海信视像）。
• 传统家电：推荐白电龙头（海尔智家、美的集团）及厨电龙头（老板电器）。
• 关注标的：帅丰电器、倍轻松、奥佳华等。

风险提示

• 房地产市场波动。
• 汇率波动。
• 原材料价格波动。
• 新品销售不及预期。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

图表目录（摘要）

• 图1：空/冰/洗/烟机1-11月产量及同比
• 图2：空/冰/洗/烟机1-11月内销及同比
• 图3：空/冰/洗/烟机1-11月内销及较19年增速
• 图4：空/冰/洗/烟机1-11月外销及同比
• 图5：空/冰/洗/烟机1-11月外销及较19年增速
• 图6：21Q4空调双线销售均价
• 图7：21Q3冰洗双线销售均价
• 图8：大家电需求拆解
• 图9：20Q1-21Q3我国家庭收入指数
• 图10：地产施工/竣工/新开工面积当月同比
• 图11：地产施工/竣工/新开工面积累计同比
• 图12：2017-2021年前三季度格力电器/海尔智家/美的集团/毛销差、净利率与原材料成本走势
• 图13：19Q1-21Q4油烟机线上市场竞争格局
• 图14：19Q1-21Q4油烟机线下市场竞争格局
• 图15：19Q1-21Q4燃气灶线上市场竞争格局
• 图16：19Q1-21Q4燃气灶线下市场竞争格局
• 图17：2015-2023E油烟机、集成灶零售量走势
• 图18：2019-2021年油烟机双线市场均价
• 图19：19Q1-21Q4集成灶线上市场竞争格局
• 图20：19Q1-21Q4集成灶线下市场竞争格局
• 图21：2021M1-12集成灶蒸烤一体款销额占比
• 图22：2021年集成灶线下监测均价情况
• 图23：集成灶市场空间测算（预计至2035年）

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