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盾安环境 (002011.SZ) 投资分析总结

核心内容概述

盾安环境是一家全球领先的空调制冷配件企业，业务涵盖制冷配件、制冷设备和节能产业三大板块。公司凭借强大的技术实力和广泛的国际化布局，持续拓展市场并积极布局智能制造平台。分析师给予公司“买入”评级，目标价为24元，认为其技术实力强，新行业成长空间广阔，中长期发展值得期待。

主要观点与关键信息

1. 公司基本情况

• 全球空调制冷配件龙头：公司产品包括四通阀、截止阀、电子膨胀阀等，全球市场份额领先，每新增两台家用空调就有1台使用盾安产品。
• 国际化布局：公司在美、德、日、泰设有六家子公司，计划进一步拓展欧洲、南美和东南亚市场。
• 三大业务板块：制冷配件、制冷设备、节能环保，其中制冷配件占比最高。

2. 投资逻辑

• 主业受空调行业不景气影响：2015年因上游去库存和节能业务投入导致业绩下滑，2016年有望反弹。
• 节能业务逐步盈利：随着长期合同签订和收入确认，预计2016年实现扭亏。
• 核电业务增长潜力大：因竞争对手资质被取消，公司核电暖通业务有望增加收入。
• 智能制造平台布局：公司正打造工控部件、MEMS传感器和协作机器人三大板块，未来将带来中长期业绩和估值支撑。
• 协作机器人前景广阔：遨博智能是国内首个协作机器人企业，2016年常州工厂投产，年产能达4000台，预计销售额达1.6亿元。

3. 盈利预测

• 主营业务收入：预计2015-2017年分别为68.28亿元、71.80亿元、76.60亿元，分别同比增长3.4%、5.2%、6.7%。
• 归母净利润：预计分别为1.59亿元、2.58亿元、3.23亿元，分别同比增长26%、63%、25%。
• EPS：预计分别为0.19元、0.31元、0.38元，对应PE分别为89倍、55倍、44倍。

4. 投资建议

• 买入评级：公司技术实力强，布局智能制造平台，未来6-12个月目标价24元。
• 风险提示：宏观经济下行、空调去库存压力大、邀博协作机器人进展不达预期。

智能制造平台布局

3.1 商用空调与核电暖通业务

• 公司商用空调产品广泛应用于商业大厦、写字楼、工矿企业等。
• 核电暖通业务优势明显，公司是中国第一家为核电站配套生产核级DEL冷水机组的厂家，产品技术含量高，应用范围广。

3.2 机器人应用趋势

• 人力成本上升，传统劳动密集型模式难以为继，自动化改造成为趋势。
• 工业机器人市场增长迅速，预计2018年市场规模将达444亿元。

3.3 协作机器人前景

• 协作机器人具有安全、易用、低成本等优势，适用于3C产业、医疗、农业等。
• 遨博智能是国内首个协作机器人企业，2016年常州工厂量产，预计2017年实现10000台产能。

部件产业与市场拓展

2.1 微通道换热器

• 微通道换热器是高效换热器发展方向，体积小、重量轻、换热效率高。
• 公司已获得国家科技进步二等奖，2015年增发投入2.16亿元扩大产能，预计2017年达产。

2.2 MEMS传感器

• MEMS传感器市场空间巨大，2017年市场规模将超过5000亿元。
• 公司与Microlux合资成立盾安传感器科技有限公司，计划投资1.26亿元建设MEMS压力传感器项目。

2.3 新能源车热管理系统

• 公司与上海交大合作，进军新能源车热管理系统领域，计划三年内投入1亿元。
• 微通道热泵技术突破，有助于提升新能源汽车续航能力。

财务与市场数据

市场数据

• 已上市流通A股：839.82百万股
• 总市值：14,102.11百万元
• 年内股价波动：23.35元/8.72元
• 沪深300指数：2984.76
• 深证成指：9793.07

财务预测

• 2015-2017年主营业务收入：68.28亿元、71.80亿元、76.60亿元
• 归母净利润：1.59亿元、2.58亿元、3.23亿元
• EPS：0.19元、0.31元、0.38元
• PE：89倍、55倍、44倍

资产负债与比率分析

• 每股收益：0.188元（2015E）、0.306元（2016E）、0.383元（2017E）
• 每股净资产：4.331元（2015E）、4.637元（2016E）、5.020元（2017E）
• 净资产收益率：4.35%（2015E）、6.60%（2016E）、7.62%（2017E）

风险提示

• 宏观经济下行：可能对空调行业和整体业绩造成影响。
• 空调去库存压力：2015年行业库存压力大，2016年预计去库存完毕。
• 邀博协作机器人进展不达预期：可能影响智能制造平台的预期收益。

结论

盾安环境凭借强大的技术实力和智能制造平台布局，有望在未来几年实现业绩增长和估值提升。分析师建议投资者关注其中长期发展，给予“买入”评级，未来6-12个月目标价为24元。