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盾安环境2024Q2业绩点评总结

核心增长逻辑

• 公司2024上半年收入6346亿元，同比增长1387%，归母净利润474亿元，同比增长4402%。
• 单季度Q2收入372亿元（+1900%），归母净利润265亿元（+5865%），扣非净利润266亿元（+760%），表现处于业绩预告中枢。

收入结构分析

• 汽车热管理：延续高速增长，Q2预计收入20亿元，同比增长116%，核心客户放量明显。
• 制冷配件：Q2预计收入28亿元，同比增长21%，订单延迟确认与商用制冷零部件加速共同驱动。
• 制冷设备：Q2预计收入4亿元，同比增长10%，收入改善情况好于Q1。

利润结构分析

• 毛利率：Q2为183%，同比下降7个百分点，环比上升8个百分点。主要受产品结构调整、海运费与原材料上涨影响。
• 净利率：Q2净利率71%，同比上升18个百分点，环比下降8个百分点。主要因：①去年同期节能业务剥离产生的高基数营业外支出；②四费管控优化，销售/管理/研发/财务费用率同比均下降或持平。

投资建议与盈利预测

• 评级与目标：维持“买入”评级，目标价用对应PE 8-11倍估值测算，未来三年收入与利润增速维持高位。
• 未来预测：
   预计2024-2026年公司收入分别为12532/13782/15060亿元，同比增长101%/100%/93%；净利润分别为1047/1174/1367亿元，同比增长419%/121%/165%，对应PE分别为11/10/8倍。

研究亮点

• 商用空调核心零部件受益国产替代趋势。
• 收购上海大创赋能新能源热管理业务扩张，有望持续贡献业绩增量。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 原材料成本波动风险。

具体财务指标（预测）：

• 收入：2024年同比增长101%，2026年对应收入1.5万亿元。
• 利润：归母净利润2026年预计1367亿元，同比增长165%。
• 估值：PE从2024年11倍降至2026年8倍。