SPDBI全球央行观察：QE缩减加速，流动性进一步紧缩-20211220-浦银国际-32页_1mb

QE缩减加速，流动性进一步紧缩——SPDBI全球央行观察总结

核心内容

本报告分析了2021年12月全球主要央行的货币政策动向，重点关注美联储、中国人民银行、欧洲央行及其他央行的政策调整及其对市场的影响。报告指出，全球央行的政策对于宏观经济、股票、债券、商品和外汇市场具有重要影响，因此对投资者而言，密切跟踪这些政策变化至关重要。

主要观点

美联储

• QE缩减加速：在12月FOMC会议上，美联储宣布从2022年1月起每月购债减少量从150亿美元升至300亿美元，购债结束时间提前至2022年第一季度。
• 利率预测上调：2022年和2023年的利率预测分别上调约52bps和76bps，隐含额外加息2次和3次。
• 加息预期提前：市场对2022年6月加息概率飙升至82.24%，但报告认为美联储可能在2022年四季度才进行加息，若提前加息，可能为象征性一次性加息。
• 通胀仍是主要驱动因素：尽管美联储强调通胀并非“暂时”，但认为美国PCE将在2022年上半年见顶回落，随着供应端问题缓解，通胀压力将有所减轻。
• 政策分歧：部分美联储官员支持加速缩减，也有官员认为需保持耐心，需更多数据支持决策。

中国人民银行

• 边际宽松信号：12月第二次降准0.5个百分点，释放约1.2万亿元长期资金，表明货币政策可能进一步宽松。
• 政策信号变化：删除“管好货币总闸门”表述，强调“增强信贷总量增长的稳定性”，显示政策转向宽松。
• 流动性管理：使用公开市场工具对冲到期MLF，表明结构性宽松已足以应对流动性缺口。
• 未来展望：预计2022年货币政策将回归边际宽松，信贷和社融增速有望触底回升。

欧洲央行

• PEPP按计划结束：12月会议决定结束PEPP，但APP逐步放缓。
• 加息尚远：欧央行整体货币政策倾向宽松，认为通胀是“暂时”的，且2022年加息不在考虑范围内。
• 经济复苏较弱：Omicron变种病毒导致多国再度封城，欧元区复苏动能较美国偏弱。
• 政策分歧：部分官员对通胀保持警惕，但多数认为需保持宽松以应对疫情和供应链问题。

其他央行

• 多数紧缩：英国、挪威、新西兰和韩国央行已加息，或计划在2022年继续加息。
• 通胀压力上升：多数央行的加息路径将更加清晰，预计2022年将加速收紧货币政策。
• 日本央行：维持宽松政策，预计2023年通胀才会上升且不会达到2%目标。
• 澳洲央行：维持利率和购债规模不变，预计2023年通胀为2.5%。
• 瑞典央行：维持零利率，预计2024年下半年首次加息。

关键信息

• 全球央行动向：美联储加速QE缩减，流动性进一步紧缩；中国人民银行采取边际宽松；欧洲央行维持宽松，加息尚远；其他央行多数紧缩。
• 市场反应：市场对美联储加息预期提前，但报告认为其反应可能过于鹰派；中国降准被视作边际宽松信号；欧洲央行加息预期较低。
• 政策工具：美联储使用利率点阵图和利率期货来传达政策信号；中国人民银行通过降准和公开市场操作调节流动性；欧洲央行通过调整购债规模和利率来应对通胀。
• 通胀与复苏：通胀是主要政策驱动因素，但各国复苏动能不一，影响央行政策选择。
• 未来展望：各国央行的加息路径将更加清晰，但时间表和力度存在差异。

结构清晰

美联储

• QE缩减：加速购债缩减，提前结束时间。
• 利率预测：上调2022和2023年利率预测。
• 市场预期：加息预期提前，但报告认为可能滞后。
• 政策分歧：部分官员支持加速缩减，部分认为需保持耐心。

中国人民银行

• 降准：第二次降准，释放长期资金。
• 政策信号：边际宽松，强调信贷和社融增长。
• 流动性管理：使用公开市场工具对冲MLF。
• 未来趋势：预计2022年货币政策将回归宽松。

欧洲央行

• PEPP结束：按计划结束，APP逐步放缓。
• 加息预期：2022年加息不在考虑范围内。
• 通胀观点：通胀是“暂时”的，但部分官员对通胀保持警惕。
• 经济复苏：欧元区复苏动能较弱，影响加息时间。

其他央行

• 加息进行时：英国、挪威、新西兰、韩国央行已加息。
• 政策动向：多数央行加速紧缩，部分维持宽松。
• 通胀影响：通胀压力上升，推动加息路径明确。
• 未来预测：2022年加息路径将更加清晰，时间表和力度存在差异。

图表与数据

• 全球利率中位数：图表显示全球3月期利率和10年期国债收益率的变化。
• 各国M2与M1增速：反映各国货币供应情况。
• 央行资产增量：显示各国央行资产负债表变化。
• 负利率债券市值：显示全球负利率债券市场情况。
• 主权债收益率：反映各国债券市场变化。
• 美联储利率预测：点阵图和利率期货显示加息预期。
• 中国央行操作：公开市场操作和MLF对冲。
• 欧央行政策工具：PEPP和APP调整，利率维持不变。
• 各国央行操作：如英国央行加息，新西兰央行连续加息，韩国央行再次加息。

免责声明与版权

• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何责任。
• 版权信息：本报告版权属浦银国际证券所有，未经许可不得转发、复制或引用。

分析师声明

• 独立性：报告观点反映分析师个人观点，无利益冲突。
• 信息来源：所有数据来自可靠来源，但不保证其准确性。
• 法律限制：本报告仅供特定投资者参考，不得向公众派发。

总结

本报告详细分析了2021年12月全球主要央行的货币政策动向，指出美联储加速QE缩减、流动性紧缩，中国人民银行采取边际宽松，欧洲央行维持宽松，其他央行多数紧缩。各国央行的政策调整主要受通胀压力和经济复苏动能影响，未来加息路径将更加清晰，但具体时间表和力度存在差异。