2018年1月PMI点评：PMI小幅回落，原材料库存上升-20180131-新时代证券-12页-1mb

2018年1月PMI分析总结

核心内容概述

2018年1月中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.3%，较上月回落 0.3个百分点，但与去年同期持平，且高于2012-2018年1月PMI的平均值 50.5%。非制造业商务活动指数为 55.3%，比上月提升 0.3个百分点，综合PMI产出指数为 54.6%，与上月持平。整体来看，制造业扩张小幅放缓，非制造业则有所回升，显示经济结构继续向消费升级转型。

主要观点

1. 制造业扩张小幅放缓源于生产与需求同步回落

• 生产指数回落 0.5个百分点至 53.5%，显示生产增速放缓。
• 新订单指数回落 0.8个百分点至 52.6%，与乘用车零售批发增速下降相一致。
• 新出口订单指数回落 2.4个百分点至 49.5%，外需有所回落，但预计出口增速不会大幅下滑。
• 原材料购进价格回落 2.5个百分点至 59.7%，与南华工业品指数一致，PPI环比可能下行，但同比增速下降有限。
• 原材料库存指数回升 0.8个百分点至 48.8%，显示企业进入短期被动补库存阶段。
• 从业人员指数回落 0.2个百分点至 48.3%，就业压力持续。
• 大型与小型企业景气度分化收窄，大型企业表现优于小型企业，反映行业集中度提升。

2. 服务业推升非制造业PMI回升

• 非制造业商务活动指数为 55.3%，连续3个月上升，高于去年同期 0.7个百分点。
• 建筑业PMI大幅回落 3.4个百分点至 60.5%，主要受寒冷气候影响，但仅比去年均值低 0.3个百分点。
• 服务业PMI提升 1个百分点至 54.4%，其中 新订单和业务活动预期均提升 0.9个百分点，显示内需向好。
• 消费性服务业表现优于生产性服务业，商务活动指数回升至 57.8%，与春节和消费升级密切相关。

3. 经济转型：质量重于速度

• 制造业PMI回落显示工业扩张速度放缓，新订单回落显示出口压力增大，但整体经济仍保持稳定。
• 消费类制造业PMI为 52.7%，高于去年同期 1.8个百分点，显示消费对经济增长的拉动作用增强。
• 高技术制造业和消费性服务业成为经济转型的新动能，而以房地产、基建为代表的旧经济下行趋势已显现。

关键信息

分析结论

• 制造业整体处于扩张区间，但增速放缓，主要受生产与需求同步回落影响，尤其是外需回落更为明显。
• 非制造业保持上升趋势，服务业带动整体非制造业表现改善，显示内需增强。
• 经济转型趋势明显，消费类制造业和服务业表现突出，预示未来经济增长将更多依赖消费和高技术产业。
• 出口和进口指数均有所回落，但受春节错位影响，出口增速预计不会大幅下滑，整体外贸形势有望保持平稳。

风险提示

• 本报告风险等级为 R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。
• 本报告不构成投资建议，仅作为参考，客户应独立判断。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，曾任职于多家知名金融机构，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有 8年 国内外宏观经济研究经验，曾就职于光大证券、中国银河证券。

投资评级说明

市场基准指数为 沪深300指数。

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