20180228-新时代证券-2018年2月PMI点评_PMI整体回落_消费类和高技术产业PMI回升_11页_785kb

2018年2月PMI分析总结

核心内容概览

2018年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.3%，较上月回落1个百分点，但仍位于荣枯线上，与2012-2017年2月均值持平。非制造业商务活动指数为 54.4%，较上月回落0.9个百分点，高于去年同期水平。综合PMI产出指数为 52.9%，回落1.7个百分点。整体来看，制造业扩张放缓，非制造业回落但保持较高景气度，一季度经济存在下行压力。

主要观点

1. 制造业PMI回落，供需同步放缓

• PMI回落：2月制造业PMI为50.3%，较上月下降1个百分点，显示制造业扩张放缓。
• 供需影响：新订单指数回落1.6个百分点至51%，生产指数回落2.8个百分点至50.7%，供需同步放缓是主要拖累因素。
• 春节效应：由于春节假期影响，2月工作天数减少，且春节错位导致与去年同期相比PMI回落1.3个百分点。
• 企业信心：生产经营活动预期指数上升至58.2%，但1-2月该指标均低于去年同期，显示市场信心有所下降。

2. 原材料库存指数回升，PPI预计回落

• 原材料库存：原材料库存指数回升0.5个百分点至49.3%，产成品库存指数回落0.3个百分点至46.7%。
• 价格变化：主要原材料购进价格指数从59.7%降至53.4%，PPI环比预计下行，但同比增速回落幅度不会太大。

3. 企业景气度分化扩大

• 企业PMI差异：大型企业PMI为52.2%，中型企业为49%，小型企业为44.8%，大小型企业PMI差值扩大至7.4%，为2012年以来最高。
• 春节影响：部分大型企业如煤矿在春节期间保持生产，而中小型企业普遍停工，因此当前的分化不能反映真实的企业间差异，需结合节后数据判断。

4. 消费类和高技术产业PMI回升

• 消费带动：春节期间消费市场火热，带动消费品制造业PMI回升，其中医药制造业PMI为65.6%，食品加工及制造业PMI为67.8%。
• 高技术制造业：高技术制造业PMI为54%，分别高于上月和制造业总体0.8和3.7个百分点，显示产业升级趋势明显。

5. 非制造业PMI回落，消费性服务业表现强劲

• 非制造业PMI：为54.4%，较上月回落0.9个百分点，高于去年同期。
• 建筑业回落：建筑业PMI回落3个百分点至57.5%，主要受寒冷气候和春节假期影响，节后有望回升。
• 服务业分化：服务业整体回落0.6个百分点至53.8%，但消费性服务业回升1.3个百分点至59.1%，生产性服务业回落9.9个百分点至47.8%。
• 结构转型：服务业保持较高景气度，反映中国经济从速度向质量转型的趋势。

关键信息

• PMI回落原因：春节假期导致生产与需求同步回落，影响显著。
• 出口与进口：新出口订单指数回落至49%，进口指数回落至49.8%，显示进出口承压。
• 房地产投资：受调控政策和棚改货币化趋弱影响，房地产投资增速下行，但开工和土地购置面积回升，对投资形成一定支撑。
• 经济下行压力：一季度经济存在下行压力，但服务业和高技术制造业表现较好，有望支撑经济增长。

结构性趋势

• 消费升级：中长期来看，消费升级将驱动经济发展，服务业和高技术产业是重点。
• 产业升级：高技术制造业PMI回升，反映产业结构优化趋势。
• 政策影响：供给侧改革和环保限产推动大型企业集中度提升，而小型企业受冲击较大。

风险提示

• 文档中未提及具体风险提示，但指出需关注节后数据以判断企业景气度分化是否持续。

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）
• 联系方式：010-83561312，liujuanxiu@xsdzq.cn

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投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
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