20180131-新时代证券-2018年1月PMI点评_PMI小幅回落_原材料库存上升_12页_934kb

报告摘要

文档总结：2018年1月PMI分析

核心内容

2018年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，较上月回落0.3个百分点，但与去年同期持平，且高于2012-2018年1月PMI的平均值50.5%。非制造业商务活动指数为55.3%，比上月提升0.3个百分点，综合PMI产出指数为54.6%，与上月持平。整体来看，经济呈现小幅放缓趋势，但消费类制造业和非制造业保持扩张，显示经济结构正在向高质量发展转型。

主要观点

1. 制造业扩张小幅放缓

生产与需求同步回落：1月制造业PMI小幅回落，主要由于生产指数和新订单指数同步下降，分别回落0.5和0.8个百分点，显示供需两端均有所疲软。
外需回落，内需偏稳：新出口订单指数回落2.4个百分点至49.5%，显示外需有所下降，但新订单指数回落幅度较小，内需可能相对稳定。
进出口承压但出口增速预计平稳：尽管进口指数和新出口订单指数回落，但由于春节错位，1月工作天数增加，出口增速大幅回落的可能性不大，预计与12月水平相当。
原材料价格回落：主要原材料购进价格指数回落2.5个百分点至59.7%，PPI环比大概率下行，但同比增速下降速度不会太快。
库存被动回升：原材料库存指数回升0.8个百分点至48.8%，产成品库存指数回升1.2个百分点至47%，显示企业因需求回落而进入被动补库存阶段。
就业指数继续下行：从业人员指数回落0.2个百分点至48.3%，连续3个月回落，显示劳动力市场承压。
企业景气度分化收窄：大型企业PMI为52.6%，中型企业为50.4%，小型企业为48.5%，大型企业景气度仍高于小型企业，但分化程度有所收窄。

2. 服务业推动非制造业PMI回升

非制造业PMI回升：1月非制造业商务活动指数为55.3%，比上月和去年同期分别提升0.3和0.7个百分点，连续3个月上升。
建筑业PMI回落：受寒冷气候影响，建筑业PMI回落3.4个百分点至60.5%，但仅比去年均值低0.3个百分点。
服务业表现强劲：服务业商务活动指数提升1个百分点至54.4%，其中消费性服务业表现优于生产性服务业，显示内需向好，经营活动活跃。

3. 经济转型趋势明显

经济质量重于速度：制造业PMI回落显示工业扩张速度放缓，但消费类制造业和非制造业保持扩张，表明经济结构正在向消费升级转型。
旧经济下行趋势确立：房地产、基建等传统行业已进入下行阶段，未来消费和高技术制造业有望成为经济转型的新动能。

关键信息

PMI数据：
- 制造业PMI：51.3%（环比下降0.3%）
- 非制造业PMI：55.3%（环比上升0.3%）
- 综合PMI产出指数：54.6%（与上月持平）
分项指标变化：
- 生产指数：53.5%（环比下降0.5%）
- 新订单指数：52.6%（环比下降0.8%）
- 新出口订单指数：49.5%（环比下降2.4%）
- 原材料购进价格指数：59.7%（环比下降2.5%）
- 原材料库存指数：48.8%（环比上升0.8%）
- 从业人员指数：48.3%（环比下降0.2%）
- 业务活动预期指数：56.8%（环比下降1.9%）
行业表现：
- 消费类制造业PMI为52.7%，高于制造业总体水平1.4个百分点，其中医药制造业、食品加工及制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业PMI均有回升。
- 服务业PMI为54.4%，消费性服务业表现优于生产性服务业。
外部因素影响：
- 春节临近导致部分企业人员紧缺，影响生产扩张。
- 人民币汇率波动对出口企业产生一定影响。
- 海外主要经济体制造业PMI整体保持高位，显示外需仍具韧性。
经济展望：
- 预计一季度GDP增速趋缓，低于上季度，为2018年低点。
- 经济转型背景下，消费和高技术制造业将成为新的增长点。