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6月PMI总结：生产限制导致PMI小幅走低

核心内容

6月份制造业PMI指数为50.9，较5月回落0.1个百分点，但仍小幅高于市场预期。整体来看，PMI指数虽有回落，但显示出制造业仍在逐步复苏。

主要观点

• PMI整体表现：
  6月制造业PMI指数为50.9，略低于5月的51.0，但高于市场预期，表明制造业仍保持温和增长态势。

• 企业类型分化明显：

  • 大型企业PMI回落0.1个百分点至51.7%。
  • 中型企业PMI回落0.3个百分点至50.8%。
  • 小型企业PMI回升0.3个百分点至49.1%，虽然仍处于收缩区间，但显示出一定的改善迹象。

• 需求端表现：

  • 整体需求小幅改善，新订单指数回升0.2个百分点至51.5%，表明市场需求加快复苏。
  • 新出口订单指数回落0.2个百分点至48.1%，主要受全球经济复苏及中国出口替代因素减弱影响，外需表现较弱。

• 生产端回落显著：

  • 生产指数环比下降0.8个百分点至51.9%，是PMI走低的主要原因。
  • 生产回落主要由于临近7月1日，政策对建筑、高耗能、高危行业等经济活动的限制，导致开工率和产能利用率下降。

• 企业库存变化：

  • 原材料库存指数上升0.3个百分点至48%，可能与生产回落导致的被动库存增加有关。
  • 产成品库存指数上升0.6个百分点，反映5月份需求受到抑制，但生产仍较为旺盛，企业可能在未来补库，库存指标具有滞后性。

关键信息

• PMI走势：6月PMI为50.9，环比微降，但高于市场预期，显示制造业韧性。
• 内需与外需对比：内需表现相对强劲，而外需则持续疲软，反映出外部环境对制造业的影响。
• 政策影响：政策对部分高风险行业生产活动的控制是导致PMI走低的关键因素。
• 库存变化趋势：企业库存出现回升，尤其是原材料库存被动上升，而产成品库存因前期生产旺盛而积压，未来可能迎来补库周期。

图表说明

• 图表1：6月份PMI继续回落，显示制造业景气度略有下降。
• 图表2：企业类型PMI分化，小型企业反弹，表明中小企业景气度有所改善。
• 图表3：需求连续回落，外需回落速度加快，显示出口压力加大。
• 图表4：6月份出口回落概率较大，进一步说明外需疲软。
• 图表5：生产指数环比回升，但整体仍处于收缩区间。
• 图表6：工业增加值与生产的关系，显示生产与经济活动密切相关。
• 图表7：企业产成品库存回升，反映前期生产与需求不匹配。
• 图表8：受生化拖累，企业原材料库存被动回升，说明生产放缓对库存的影响。

分析师与团队信息

• 分析师：曹自力，中国人民大学金融学硕士，现任宏源期货研究所金融期货高级分析师。
• 研究团队：
  • 金融期货（期权）研究：曹自力、孙佳兴、曾德谦、王淑等。
  • 金属研究：黄小洲、朱善颖等。
  • 能源化工研究：詹建平、肖锋波等。
  • 农产品研究：朱子悦、熊梓敬等。
  • 策略研究：吴守祥等。

免责条款

本报告由宏源期货发布，所依据的信息来源于公开资料及调研数据，仅供参考，不构成投资建议。宏源期货不对信息的准确性及完整性作出保证，也不保证信息和建议不会发生任何变化。投资者应自行判断并承担投资风险。