20171231-新时代证券-2017年12月份PMI点评_外需上行内需回落_工业扩张小幅放缓_9页_1mb

文档总结：2017年12月中国制造业PMI分析

核心内容

2017年12月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6，较上月回落0.2个百分点；非制造业商务活动指数为55，较上月提升0.2个百分点。整体经济呈现“稳中趋降”的态势，制造业扩张速度放缓，但仍有韧性，非制造业则因建筑业改善而小幅回升。

主要观点

• 制造业小幅回落：PMI回落显示制造业扩张速度略有放缓，主要受房地产投资减弱和基建投资短期难有显著发力影响。但企业生产经营活动预期指数回升，表明对未来市场有一定信心。
• PMI五大分项指数全面回落：生产、新订单、原材料库存、从业人员和供货商配送时间等五大分项指数均出现回落，显示整体需求和生产活动有所降温。
• 价格指数上升：原材料购进价格和出厂价格指数均上升，与PPI走势一致，预计PPI环比涨幅不会显著回落，但同比涨幅仍会有所下降。中下游企业利润承压。
• 企业规模分化明显：大型企业PMI小幅回升，中小企业则回落，显示行业景气度在不同规模企业间存在显著差异。
• 非制造业PMI回升依赖建筑业：非制造业商务活动指数回升主要由建筑业带动，服务业则略有回落。建筑业新出口订单大幅上升，显示海外需求有所改善。
• 经济整体趋势：经济仍保持稳定，但下行压力逐渐显现。旧经济（如房地产、基建）持续下行，新经济局部有亮点，但规模有限，需时间培育。

关键信息

1. PMI数据

• 制造业PMI：51.6（环比下降0.2）
• 非制造业PMI：55（环比上升0.2）

2. 分项指数变化

3. 价格指数

• 原材料购进价格指数：62.2（+2.4）
• 出厂价格指数：54.4（+0.6）

4. 企业规模差异

• 大型企业：53（+0.1）
• 中型企业：50.4（-0.1）
• 小型企业：48.7（-1.1）

5. 非制造业结构

• 建筑业：商务活动指数63.9（+2.5），新出口订单指数51.5（+0.6）
• 服务业：商务活动指数53.4（-0.2），新订单指数52（+0.2）

总体经济展望

• 经济下行趋势已逐渐确立，但整体仍保持稳定，下行压力不大。
• 外需相对较好，新出口订单指数回升，但内需（尤其是房地产和基建）表现疲软。
• 需要关注旧经济下行与新经济成长之间的结构性矛盾，以及政策环境对经济走势的影响。
• 长期来看，解决不平衡不充分问题需要制度安排的改革和落地。

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）
• 宏观分析师：文思佶（执业证书编号：S0280517090001）

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
• 市场基准指数：沪深300指数

附注说明

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