20160503-中国银河-国内宏观经济周报1617期_PMI小幅回落_各期限利率继续上升_17页_1mb

国内宏观经济周报总结（2016.4.25-2016.5.1）

核心内容

4月制造业PMI小幅回落

• 4月中采制造业PMI为 $50.1%$，较上月下降0.1个百分点，仍处于扩张区间，但经济反弹力度有所减弱。
• 各分项指数均有所下降：
  • 生产指数：$52.2%$，小幅回落但保持高位。
  • 新订单指数：$51.0%$，下降0.4个百分点。
  • 新出口订单指数：$50.1%$，下降0.1个百分点。
  • 从业人员指数：$47.8%$，下降0.3个百分点，就业压力加大。
  • 原材料库存：$47.4%$，下降0.8个百分点，去库存速度加快。
  • 供应商配送时间指数：$50.1%$，下降1.2个百分点。

企业利润继续回升

• 规模以上工业企业利润3月份累计实现1.34万亿元，累计同比增速为 $7.4%$，比上月提高 $2.6%$。
• 3月当月工业企业利润实现5612亿元，同比增加 $11.1%$。
• 工业企业利润回暖主要由价格好转、财务费用减负及基建、房地产带动相关行业利润改善。
• 国有企业利润仍面临困难，全国国有企业利润同比下降 $13.8%$，其中中央企业利润增速下滑 $13.8%$，地方企业利润增速下滑 $15.8%$，但较上月有所好转。

各期限利率继续上升，央行操作MLF

• 上周货币市场各期限利率继续上升，SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别上升1.1BP、5.2BP、5.3BP至 $2.05%$、$2.39%$、$2.82%$。
• 央行展开MLF操作2670亿元，利率分别为 $2.75%$（3个月）和 $2.85%$（6个月），基本弥补公开市场货币缺口。
• 7天逆回购操作5800亿元，利率维持 $2.25%$ 不变，公开市场操作实现净回笼2900亿元。
• 央行可能在适当时候进行降准操作以维持中长期流动性适度宽松。

农产品价格下滑

• 商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周下行4.9个百分点，拉低CPI约0.06个百分点。
• 猪肉价格上行，周均价涨至20.03元/公斤，较去年同期上涨 $50%$。
• 仔猪价格继续刷新历史高点，达62.71元/公斤。
• 2016年底和2017年初可能供给增加，猪价将进入下跌通道。

节前供地面积下行

• 五一前一周，100大中城市供地面积为678.85万平方米，比上周回落246.75万平方米。
• 北上广深一线城市供地面积回落至11.53万平方米。
• 二、三线城市商品房销售热情回升，二线城市销售回升最多。

主要观点

• 一季度经济趋稳，但主要依赖基建和房地产投资拉动，辅以信贷刺激。
• 二季度经济有望维持短期企稳态势，但三、四季度下行压力仍然较大。
• 财政货币政策旨在托而不举，避免过度宽松对去产能、去杠杆和控通胀的负面影响。
• 企业利润回暖印证了经济回暖，但部分行业利润增长依赖投资，需关注投资增速的持续性。
• 非主营业务收入对利润拉动明显，但未来利润增长存在不确定性。
• 央行通过MLF操作缓解短期流动性压力，同时维持中长期流动性适度宽松。

关键信息

• 经济结构：一季度经济降中企稳，主要依靠基建和地产投资。
• PMI数据：4月制造业PMI为 $50.1%$，小幅回落但仍处于扩张区间。
• 利率变化：各期限利率继续上升，央行通过MLF操作稳定市场流动性。
• 利润增长：工业企业利润两个月均实现正增长，但国有企业利润仍面临挑战。
• 农产品价格：蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格普遍下滑。
• 房地产市场：节前供地面积减少，但二、三线城市销售回升。

附表摘要

总结

总体来看，4月制造业PMI小幅回落，显示经济反弹力度减弱。企业利润回暖，但主要依赖价格回升和投资拉动，非主营业务收入对利润贡献显著，但未来增长存在不确定性。央行通过MLF操作稳定市场流动性，利率小幅上升但“稳中偏松”基调未变。农产品价格下行拉低CPI，房地产市场供地面积减少但销售回升。经济维稳将持续至二季度，但三、四季度下行压力仍较大。