20180131-东兴证券-宏观经济周报_工业利润增速新高_多省增速逻辑错误_28页_1mb

工业利润增速新高 多省增速逻辑错误

核心内容

2017全年工业企业利润增速创新高

• 2017年12月：规模以上工业企业利润总额为8241.6亿元，同比增长10.8%，增速比11月放缓4.1个百分点。
• 2017年全年：规模以上工业企业利润总额为75187.1亿元，同比增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点，创2012年以来最高增速。

2017年工业利润增长原因

• 供给侧改革：去产能、降杠杆、经济结构调整等政策取得成效，企业成本降低。
• 行业表现：41个工业大类行业中，37个利润增加，3个减少。去产能行业和高技术制造业是利润增长的主要动力。
• 企业杠杆率：2017年末，规模以上工业企业资产负债率降至55.5%，比上一年下降0.6个百分点。

2017年工业利润增长的局限性

• 12月利润增速放缓：受经济淡季、PPI下降、环保限产等因素影响，利润增速从15.90%降至10.80%。

主要观点

地方经济数据造假问题

• 地方GDP总量与增速：五年来各省GDP加总高于全国GDP，且增速高于全国水平，显示数据存在失真。
• 数据注水现象：多地GDP增速与电力消费、货运量等“克强指数”指标不匹配，显示数据虚增。
• 数据造假原因：过去以GDP增长为核心的政绩考核机制，促使地方政府虚报经济数据。
• 中央政策变化：经济发展方式转变，中央不再为地方政府兜底，促使地方自曝家丑，推动数据真实化。

地方经济数据造假的验证

• GDP与财政收入对比：部分省份财政收入增速与GDP增速不一致，显示数据不真实。
• 人均GDP与人均可支配收入对比：部分省份人均GDP排名显著高于人均可支配收入排名，显示数据可能被虚增。
• 数据验证结果：全国31个省份被分为四类，其中6省在三个数据验证角度均存在逻辑错误，数据真实性存疑。

关键信息

2017年经济数据亮点

• 工业利润：全年工业利润增速创新高，主要得益于供给侧改革和高技术制造业发展。
• PPI影响：12月PPI同比下降，拉低工业企业利润增速。

地方数据造假案例

• 辽宁：2015年GDP增长3%，但电力消费和货运量均下降，数据存疑。
• 天津：2015年GDP增长9.3%，但电力消费下降，数据异常。
• 内蒙古：2016年财政收入虚增，2016年GDP增速调整，数据真实性受质疑。

地方债务管理

• 地方债务风险：2016年内蒙古政府债务余额5677.4亿元，债务率121.7%，超警戒线。
• 中央政策：加强地方债务管理，推动地方债置换，压缩地方举债空间。

金融监管加强

• 银监会政策：2018年将抑制居民杠杆率，严控个人贷款违规流入股市和房市，打击非法金融活动。
• 证监会政策：打击市场操纵，推进依法全面从严监管。
• 央行政策：加强海洋经济发展金融服务，引导涉海企业通过多层次资本市场融资。

一周要闻

• 金融监管：八部委联合加强海洋经济发展金融服务，推动涉海企业融资。
• 居民杠杆率：银监会强调抑制居民杠杆率，严控个人贷款违规流入房地产市场。
• 普惠金融：新华社报道普惠金融定向降准正式实施，稳健货币政策不变。
• 经济形势：李克强指出当前经济困难挑战较多，需坚持稳中求进，深化供给侧改革。

行业动态

工业

• 制造业：利润总额66511.1亿元，同比增长18.2%，增速比2016年加快5.9个百分点。
• 采矿业：利润由降转升，同比增长2.6倍，2016年曾下降27.5%。
• 电力、燃气及水的生产和供应业：利润总额下降10.7%。

原材料

• 煤炭：秦皇岛港煤库存下跌。
• 有色金属：铝、黄金、铜价格上涨，碳酸锂价格稳定。
• 化工：石脑油、沥青、聚氯乙烯、PTA、涤纶短纤、粘胶短纤、尿素价格上涨，乙烯、烧碱、纯碱价格下跌。
• 钢铁：热轧卷板、螺纹钢价格上涨，铁矿石价格下跌，线材价格稳定。
• 建材：部分城市水泥价格下降，如武汉、南昌。
• 房地产：主要城市商品房成交面积上涨，但北京成交面积震荡下降，上海和广州震荡上涨。
• 交通运输：波罗的海干散货指数、巴拿马型运费指数、好望角型运费指数均上涨。
• 食品价格：蔬菜价格指数下降，仔猪价格上涨，生猪、猪肉价格下降。
• 电影票房：本周电影票房收入下跌。

数据验证

• GDP与“克强指数”指标对比：多个省份存在GDP增速与电力消费、货运量增速不匹配的情况。
• 财政收入与GDP增速对比：部分省份财政收入增速与GDP增速不一致，数据失真。
• 人均GDP与人均可支配收入对比：部分省份二者排名差异较大，数据真实性存疑。

影响与展望

• 对全国GDP核算的影响：地方数据失真可能影响全国经济数据判断。
• 基建与地方债调整：地方财政压力增大，基建投资可能下滑，地方债管理趋严。
• 统计制度完善：中央推动统计执法监督，强化统计法实施，提高数据真实性。

结论

2017年工业企业利润增速创新高，主要得益于供给侧改革和高技术制造业发展。但部分省份GDP和财政收入数据存在严重失真，可能影响经济判断和政策制定。随着中央加强地方债务管理，推动统计制度完善，地方数据真实性有望提升。同时，金融监管趋严，有助于防范系统性风险，促进经济高质量发展。