20180805-天风证券-利尔化学-002258.SZ-草铵膦价格有望企稳_广安基地加速投产_下半年值得期待_3页_1008kb

利尔化学（002258）总结

核心内容

利尔化学在2018年上半年实现了良好的业绩增长，展现出较强的盈利能力和发展潜力。公司主要受益于草铵膦价格的上涨以及新项目投产带来的效益，同时人民币贬值也为其带来了汇兑收益。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2018年半年度报告中显示，实现营收18.2亿元，同比增长49.45%；归母净利润2.61亿元，同比增长74.51%，每股收益（EPS）为0.50元/股，业绩符合预期。
• 草铵膦价格企稳：尽管二季度草铵膦价格有所回落，但预计Q3将随着出口旺季的到来而企稳反弹。草铵膦需求持续增长，全球使用量从2016年的1.2万吨增至2018年的2万吨以上，行业供需格局持续向好。
• 广安基地加速投产：公司正在推进广安基地建设，预计丙炔氟草胺、草铵膦和氟环唑等产品将在Q3和2019年初陆续投产。其中，丙炔氟草胺和氟环唑具有高盈利能力，预计满产后将为公司贡献超过5亿元的净利润。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，目标价为24.60元，对应目标市值129亿元。预计公司2018-2020年净利润分别为6.1亿元、9.4亿元和11.6亿元，复合增速近40%。

关键信息

财务数据与估值

营收与利润增长

• 2018年1-9月净利润预测：3.2-3.9亿元，同比增长40%-70%。
• 毛利率与净利率：预计2018年毛利率为31.04%，净利率为15.46%。
• ROE与ROIC：2018年ROE预计为21.44%，ROIC预计为21.59%。

项目进展

• 丙炔氟草胺：已于2018年5月投产，吨净利约19万元。
• 草铵膦：预计于2018年第三季度投产。
• 氟环唑：预计于2019年初投产，吨净利约34万元。

风险提示

• 广安项目投产低于预期。
• 草铵膦价格大幅下滑。

投资评级

• 行业：化工/化学制品
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：19.07元
• 目标价格：24.60元

总结

利尔化学在2018年上半年表现出色，主要得益于草铵膦价格的上涨和新项目投产。随着广安基地的加速推进，公司有望在下半年实现更高增长，特别是在出口旺季期间，草铵膦价格预计企稳反弹。分析师看好公司的长期发展，并维持“买入”评级，目标价为24.60元。公司财务指标持续改善，毛利率和净利率均有所提升，显示出较强的盈利能力和成长性。然而，项目投产不及预期和草铵膦价格下滑是主要风险点。