20180805-中泰证券-利尔化学-002258.SZ-公司点评_业绩符合预期_农化大平台持续发力_4页_622kb

报告摘要

利尔化学（002258）作为农化行业的重要企业，凭借草铵膦等明星产品的持续放量和产能扩张，实现了业绩的快速增长。分析师商艾华与李海勇认为，公司具备较强的竞争优势和成长潜力，因此维持“买入”评级。

业绩表现强劲：2018年半年报显示，公司实现营业收入18.2亿元，同比增长49.5%；归母净利润2.6亿元，同比增长74.5%。预计全年归母净利润将在3.2-3.9亿元之间，同比增长40%-70%。
草铵膦业务成为增长引擎：草铵膦作为公司核心产品，市场需求持续增长，公司具备稳定的原药供应能力，且通过技改和新增产能进一步巩固市场地位。绵阳基地草铵膦产能提升至8400吨/年，广安基地1万吨产能正在建设中。
产品结构优化与平台建设：公司积极打造低毒高效农化大平台，储备多个具备市场潜力的农化品种，如丙炔氟草胺、氟环唑等。同时，通过收购比德生化和推进制剂搬迁项目，增强了整体业务布局。
盈利预测乐观：基于草铵膦价格稳定和产能释放的假设，公司预计2018-2020年EPS分别为1.17元、1.56元、1.75元，对应PE分别为16倍、12倍和11倍，显示出较高的投资价值。
财务指标稳健：公司毛利率持续提升，净利润率逐年增长，ROE和ROIC表现良好，资产负债率逐步下降，财务结构趋于优化。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1982.30	3083.55	4160.54	4974.44	5506.98
净利润（百万元）	208.35	401.97	612.72	815.53	915.29
每股收益（元）	0.40	0.77	1.17	1.56	1.75
净资产收益率（ROE）	9.73%	15.74%	19.89%	21.83%	20.54%
P/E	32	25	16	12	11
P/B	2.90	3.59	2.99	2.46	2.07

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
农药原药收入	2112.89	2833.51	3463.72	3855.87
农药制剂及其他收入	772.24	1029.40	1183.33	1290.98
贸易收入	195.71	293.57	322.93	355.22
其他收入	2.71	4.06	4.46	4.91
合计营业收入	3083.55	4160.54	4974.44	5506.98

分析师维持“买入”评级，认为公司具备全球竞争力，业绩增长可期，未来发展前景良好。随着产能逐步释放和产品结构优化，公司有望持续提升盈利能力和市场占有率。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	34.31%	37.27%	39.17%	38.71%
三费率	12.07%	11.86%	11.48%	10.97%
净利率	14.23%	15.98%	17.82%	18.06%
ROE	15.74%	19.89%	21.83%	20.54%
EBITDA/销售收入	24.09%	24.89%	27.03%	27.23%
资产负债率	38.27%	43.40%	38.71%	34.23%
流动比率	1.41	1.59	1.90	2.30
速动比率	0.97	1.15	1.39	1.71
每股经营现金	0.69	0.30	1.80	2.22