20210809-群益证券-利尔化学-002258.SZ-草铵膦价格上涨_Q2业绩再创新高_3页_506kb

利尔化学(002258.SZ) 总结

公司概况

• 公司名称：利尔化学
• 股票代码：002258.SZ
• 目标价：36元
• 当前A股价（2021/8/9）：31.10元
• 总发行股数（百万）：525.30
• A股数（百万）：522.72
• A市值（亿元）：162.56
• 主要股东：四川久远投资控股集团有限公司（持股25.89%）
• 每股净值：7.98元
• 股价/账面净值：3.90倍
• 行业：化工

近期表现

• 股价涨跌（过去一个月）：26.6%
• 股价涨跌（过去三个月）：35.3%
• 股价涨跌（过去一年）：25.9%

投资评级

• 评等：买进（Buy）
• 定义：15%≤首次评等潜在上涨空间<35%

核心内容

业绩表现

• 2021年H1营收：31.60亿元，yoy +35%
• 2021年H1归母净利润：5.05亿元，yoy +97.7%
• 2021年H1扣非归母净利润：4.90亿元，yoy +103%
• 2021年Q2营收：16.78亿元，yoy +23%，qoq +13%
• 2021年Q2归母净利润：2.84亿元，yoy +65%，qoq +29%
• 2021年Q2扣非归母净利润：2.76亿元，yoy +69.33%，qoq +29%

草铵膦价格上涨影响

• 草铵膦Q2均价：18.6万元/吨，yoy +46%，qoq +5%
• 草铵膦板块收入：20.20亿元，同比增长36.44%
• 毛利率：33.6%，同比上升2.9个百分点
• 公司扩产：广安10000吨草铵膦产能逐步释放，享受量价齐升红利

薪酬激励机制

• 目标条件：营业收入 ≥ 55亿元，归母净利润 > 7.5亿元
• 超额利润提取：归母净利润7.5至8.5亿元（含）阶段提取5%，超出8.5亿元部分提取10%
• 激励计划意义：彰显公司对年度业绩的信心，有助于业绩目标实现

盈利预测

• 2021/2022/2023年净利预测（亿元）：11.0 / 11.5 / 12.0
• 同比增减：+79% / +5% / +4%
• EPS预测（元）：2.09 / 2.20 / 2.30
• A股市盈率（PE）：15 / 14 / 14倍
• 维持评级：买进（Buy）

主要观点

• 草铵膦价格上涨：推动公司业绩增长，Q2毛利率提升，预计下半年景气持续。
• 扩产计划：公司持续进行产能扩张，巩固龙头地位，提升技术壁垒。
• 费用控制：销售、管理、财务费用率均有所下降，有助于利润增厚。
• 盈利预测上调：因草铵膦价格涨幅超预期，上调未来三年盈利预测。
• 风险提示：包括产品价格不及预期、新建项目投产不达预期等。

关键信息

• 产品组合：

  • 农药原药：64.0%
  • 农药制剂：25.1%
  • 贸易：5.8%
  • 化工材料：5.1%

• 机构投资者占比：

  • 基金：6.8%
  • 一般法人：50.9%

• 财务数据（单位：百万元）：

• 资产负债情况（单位：百万元）：

• 现金流量情况（单位：百万元）：

总结

利尔化学在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，受益于草铵膦价格持续上涨及产能释放。公司通过“达标提取，分段计算”的薪酬激励机制，进一步提升管理效率和业绩预期。随着草铵膦市场景气持续，公司毛利率有望进一步提升，同时通过扩产巩固行业龙头地位。长期来看，草铵膦替代禁用农药的前景广阔，成长性值得期待。当前估值较低，维持“买进”评级。需关注产品价格波动及新项目投产进度等风险因素。