20220429-天风证券-华利集团-300979.SZ-头部客户量价齐升_越南加速恢复持续扩产_6页_908kb

华利集团（300979）2022年第一季度总结

核心内容

华利集团在2022年第一季度实现了收入和利润的同比增长，同时加强了对主要客户的依赖，并通过扩产和自动化提升运营效率。公司持续优化客户及产品结构，强化研发能力，提升市场竞争力，并保持稳健的盈利增长预期。

主要观点

• 收入与利润增长：2022Q1公司营业收入为41.24亿元，同比增长11.39%（剔除汇率影响后增长14.13%）；归母净利为6.48亿元，同比增长12.40%（剔除汇率影响后增长15.16%）。
• 客户结构优化：前五大客户占比达91.65%，其中第一大客户贡献了38.51%的营收，显示出对头部客户的高度依赖。
• 费用控制能力提升：销售费用率下降1pct至0.47%，管理费用率下降0.1pct至3.73%，研发费用率下降0.08pct至1.48%，财务费用率为-0.26%，显示出良好的成本控制能力。
• 盈利能力稳健：归母净利率提升0.14pct至15.72%，毛利率略有下降至25.65%，但整体盈利表现优于行业平均水平。
• 未来增长策略：
  • 深耕现有优质客户，同时积极拓展新客户，如ON、Asics、New Balance等。
  • 在越南、印尼等地区持续扩产，以消化增量订单，提高产能利用率。
  • 推动产品开发与技术创新，强化快速交付、高品质等优势。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为209、256、314亿元，归母净利分别为33.5、41.4、51.4亿元，对应EPS分别为2.9、3.5、4.4元/股，PE分别为23.9、19.3、15.6倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的产能稳定性和新品开发能力，未来订单增长可期。
• 风险提示：包括订单不及预期、成本费用增长、海外疫情反复、产能拓展及利用率提升不及预期等。

关键信息

营收与利润

• 2022Q1营业收入：41.24亿元，同比增长11.39%（剔除汇率影响后增长14.13%）。
• 2022Q1销售运动鞋：5113.68万双，同比增长7.09%。
• 2022Q1归母净利：6.48亿元，同比增长12.40%（剔除汇率影响后增长15.16%）。
• 2022Q1归母净利率：15.72%，同比增长0.14pct。
• 2022Q1毛利率：25.65%，同比下降3.7pct。

客户结构

• 前五大客户占比：91.65%。
• 第一大客户收入：15.88亿元，占比38.51%。
• 第二大客户收入：8.49亿元，占比20.60%。
• 第三大客户收入：6.49亿元，占比15.74%。
• 第四大客户收入：4.68亿元，占比11.35%。
• 第五大客户收入：2.25亿元，占比5.45%。

费用率变化

• 销售费用率：0.47%，同比下降1pct。
• 管理费用率：3.73%，同比下降0.1pct。
• 研发费用率：1.48%，同比下降0.08pct。
• 财务费用率：-0.26%，同比下降0.58pct。

前景展望

• 公司计划未来三年在越南、印尼新建工厂，以实现产能扩张。
• 持续加强自动化、精益化生产，提升交付效率与盈利能力。
• 强化产品开发与技术创新，满足客户需求，增强市场竞争力。

财务预测

财务比率

总结

华利集团在2022年第一季度表现稳健，收入与利润均实现增长，同时通过客户结构优化、费用控制及产能扩张策略，持续提升市场竞争力。公司计划在未来三年内加速在越南、印尼等地的产能布局，进一步提升交付效率与盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但其较强的运营能力与客户资源使其在运动鞋制造行业中具备良好的发展前景。