20210822-开源证券-华利集团-300979.SZ-公司信息更新报告_2021H1收入利润高增_产能释放助力未来业绩增长_8页_1020kb

华利集团（300979.SZ）2021H1业绩总结

核心内容

华利集团在2021年上半年实现了收入和利润的高质量增长，主要得益于运动鞋市场需求的复苏以及产能的持续释放。公司整体盈利能力与营运能力均有所提升，未来业绩增长预期良好，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021H1公司实现营收81.95亿元，同比增长18.23%；归母净利润12.91亿元，同比增长66.58%。剔除汇率变动影响后，收入同比增长28.71%，归母净利润同比增长81.34%。
• 客户集中度提升：前五大客户贡献了91.16%的收入，其中Nike、Deckers、VF、Puma、UnderArmour分别占比34.35%、20.03%、18.98%、11.65%、6.15%。Deckers的高增长主要来自UGG和HOKA产品线。
• 产品结构优化：运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋及其他三大类产品的收入分别增长15.45%、下降5.81%、增长80.44%。运动休闲鞋毛利率提升显著，成为主要增长点。
• 盈利能力增强：2021H1毛利率为28.63%，同比提升5.9个百分点；净利率为15.75%，同比提升4.57个百分点。公司通过优化客户结构、提升自动化水平和资源配置，有效提升了盈利水平。
• 营运能力改善：产能利用率达96.92%，同比提升11.23个百分点，显示公司产能已接近饱和。公司主要工厂位于越南北部，受疫情影响较小。
• 未来增长预期：公司将在印尼、缅甸新建工厂，并继续在越南扩建，以进一步释放产能。NewBalance等新增客户的订单将在1-2年后放量，为业绩提供持续动力。

关键信息

财务数据概览

产能与运营情况

• 产能利用率：2021H1产能利用率达96.92%，同比增长11.23个百分点。
• 新增工厂：2021年计划在印尼、缅甸新建工厂，并在越南继续扩建，以提升产能。
• 现有工厂：已增加新生产线，加快产能释放，应对市场需求增长。

存货与应收账款

• 期末存货：23.28亿元，占总资产14.99%，同比上升11.49%。
• 期末应收账款：26.15亿元，占总资产16.84%，同比上升47.77%，主要由于销售增长及部分客户提前支付货款。

风险提示

• 海外疫情恶化：可能影响工厂运营及订单交付。
• 国际贸易摩擦：可能对出口业务造成不确定性。
• 劳动力成本上升：可能压缩公司利润空间。

投资建议

公司核心客户集中度提升，产品结构持续优化，盈利能力增强，未来业绩增长可期。我们维持盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为25.9/33.0/40.0亿元，对应EPS为2.22/2.83/3.40元，当前股价对应PE分别为41.1/32.2/26.8倍，维持“买入”评级。

总结

华利集团凭借核心客户订单增长、产品结构优化及产能释放，实现了2021H1的业绩高增。公司盈利能力与营运能力持续改善，未来增长潜力较大。尽管面临海外疫情、贸易摩擦及劳动力成本上升等风险，但其在运动鞋代工领域的核心竞争力依然稳固，长期发展值得期待。