> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华利集团（300979）Q2业绩点评总结 ## 核心内容概述 华利集团在2022年第二季度实现了量价齐升的业绩表现，上半年整体收入与利润均保持增长态势。公司作为全球运动鞋制造龙头，凭借在品质、交期和产能方面的优势，持续获得品牌商的青睐。同时，公司计划在2023年投产印尼及越南的新工厂，进一步巩固其在全球市场的竞争力。 --- ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2022年上半年公司收入达99.0亿元（+20.8%），剔除汇率影响后增长20.1%；净利润为15.6亿元（+21%），净利率维持在15.8%。 - **Q2单季增长显著**：Q2收入同比增长28.5%至57.7亿元，销量增长18.8%至约6400万双，人民币ASP增长8.2%。 - **毛利率稳定**：上半年毛利率为26.3%（可比口径-1.8pp），Q2毛利率为26.8%（可比口径-1.1pp），主要受新厂爬坡及越南疫情影响。 - **客户结构优化**：前三大客户收入分别增长29%、26%和21%，其中第四大及第五大客户增速较慢，但预计下半年第五大客户表现将有所改善。 - **订单持续旺盛**：尽管市场对Nike供应链调整有所担忧，但华利订单仍保持良好增长，显示出其在客户中的重要地位。 - **新工厂投产计划**：2023年印尼一期及越南三家新工厂将陆续投产，为公司未来增长提供有力支撑。 - **盈利预测积极**：预计2022-2024年公司收入分别为212亿元、253亿元和297亿元，净利润分别为34.0亿元、40.7亿元和48.0亿元，对应PE估值分别为21X、17X、15X，成长性良好。 - **投资评级为“买入”**：分析师认为华利集团在运动鞋制造领域具有显著的竞争优势，维持“买入”评级。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|-----|------|------|------| | 主营收入（百万元） | 17469.6 | 21174.8 | 25302.6 | 29696.1 | | 归母净利润（百万元） | 2767.9 | 3397.6 | 4072.3 | 4795.2 | | 每股收益（元） | 2.37 | 2.91 | 3.49 | 4.11 | | P/E | 25.5 | 20.8 | 17.3 | 14.7 | ### 成长能力 - 营业收入增长率：25.4% → 21.2% → 19.5% → 17.4% - 营业利润增长率：60.6% → 18.6% → 19.8% → 17.7% - 归母净利润增长率：47.3% → 22.8% → 19.9% → 17.8% ### 获利能力 - 毛利率：27.2% → 27.1% → 27.1% → 27.2% - 净利率：15.8% → 16.0% → 16.1% → 16.1% - ROE：33.2% → 27.6% → 27.2% → 27.2% - ROIC：21.3% → 21.5% → 22.2% → 22.5% ### 偿债与运营能力 - 资产负债率：32.5% → 28.8% → 26.8% → 25.3% - 净负债比率：48.1% → 40.5% → 36.7% → 33.9% - 总资产周转率：1.3 → 1.2 → 1.2 → 1.2 - 应收账款周转率：8.1 → 7.8 → 8.2 → 8.2 - 应付账款周转率：8.1 → 8.0 → 8.5 → 8.8 ### 现金流情况 - 经营活动现金流：2423 → 3024 → 3695 → 3976（百万元） - 投资活动现金流：-4350 → -98 → -1301 → -1401（百万元） - 筹资活动现金流：2805 → -1284 → -1359 → -1629（百万元） - 现金净增加额：834 → 1642 → 1035 → 947（百万元） --- ## 风险提示 - 越南北部疫情可能影响招工，导致人力成本上升； - 原材料成本可能意外大幅上涨，影响盈利能力。 --- ## 投资评级说明 - **相对评级体系**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准； - 买入：+20%以上； - 增持：+10%~+20%； - 中性：-10%~+10%； - 减持：-10%以下。 - **行业评级标准**： - 看好：行业指数相对沪深300指数+10%以上； - 中性：行业指数相对沪深300指数-10%~+10%； - 看淡：行业指数相对沪深300指数-10%以下。 --- ## 公司基本面优势 - **客户结构优化**：品牌矩阵持续优化，部分品牌型体复杂度提升，推动ASP增长； - **产能释放顺畅**：Q2产能爬坡加快，业绩表现亮眼； - **全球布局加速**：印尼及越南新工厂将陆续投产，增强产能与市场覆盖； - **盈利能力稳定**：尽管受疫情和新厂爬坡影响，毛利率和净利率仍保持稳定； - **成长路径清晰**：未来三年收入和利润持续增长，估值逐步下降，显示市场对其未来预期提升。 --- ## 结论 华利集团凭借其在运动鞋制造领域的领先地位、客户关系的深度绑定以及持续的产能扩张计划，展现出强劲的增长潜力和稳定的盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为其在行业中的竞争优势显著，具备长期投资价值。