20220428-信达证券-华利集团-300979.SZ-短期越南疫情影响_Q1业绩增长稳健_5页

华利集团（300979.SZ）研究报告总结

核心内容

华利集团（300979.SZ）作为运动鞋代工龙头企业，2022年第一季度业绩表现稳健，尽管受到越南疫情影响，但剔除汇率波动影响后，收入与净利润均实现同比增长。公司与Nike、VF等头部品牌客户保持良好合作，订单增长显著，推动公司业务持续扩张。分析师汲肖飞与李媛媛认为，公司具备较强的行业地位与成长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年Q1公司实现收入41.24亿元，同比增长11.39%；归母净利6.48亿元，同比增长12.40%；扣非净利6.38亿元，同比增长10.24%。剔除汇率影响后，收入同比增长14.13%，净利润同比增长15.16%。

• 增长驱动：
  公司与重点品牌客户合作密切，全球运动鞋需求快速增长，推动头部客户订单增加。2022Q1公司运动鞋销量达5113.68万双，同比增长7.09%，平均售价80.65元/双，同比增长4.02%，量价齐升带动收入增长。

• 盈利能力：
  2022Q1毛利率同比下降3.69个百分点至25.65%，主要受疫情影响导致员工出勤率和开工率下降，以及新工厂投产初期效率偏低影响。销售、管理、研发费用率基本稳定，财务费用率因利息收入和汇兑收益增加而下降。

• 现金流情况：
  2022Q1经营现金流净额为3.77亿元，同比下降11.51%，主要由于购买商品与接受劳务支付的现金增加。

• 产能扩张与布局：
  越南疫情逐步得到控制，公司工厂恢复生产，员工出勤率恢复正常，预计收入增速将回升。公司于2022年4月公告收购关联方资产，包括越南清化省的土地使用权、办公楼等，以推动产能扩张。同时，公司在印尼建设大型生产基地，进一步增强区域竞争力。

• 盈利预测与估值：
  维持2022-2024年EPS预测为2.98/3.56/3.97元，当前股价对应2022年PE为22.62倍。公司未来盈利增长可期，长期发展空间广阔。

• 投资建议：
  基于公司稳健的业绩表现和行业增长潜力，分析师维持“买入”评级。

关键信息

• 财务指标预测：

  • 营业总收入：2022E为21,434百万元，同比增长22.7%；2023E为25,781百万元，同比增长20.3%；2024E为29,205百万元，同比增长13.3%。
  • 归属母公司净利润：2022E为3,474百万元，同比增长25.5%；2023E为4,150百万元，同比增长19.5%；2024E为4,634百万元，同比增长11.7%。
  • 毛利率：预计2022E为27.3%，2023E为27.5%，2024E为27.6%，呈现稳定趋势。
  • 市盈率（P/E）：2022年为22.62倍，2023年为18.93倍，2024年为16.95倍，估值逐步下降。
  • 市净率（P/B）：2022年为5.46倍，2023年为4.24倍，2024年为3.39倍，估值持续走低。

• 风险提示：

  • 生产区域集中风险
  • 劳动力成本上升
  • 越南疫情扩散风险

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上
• 增持：股价相对强于基准5%～20%
• 中性：行业指数与基准基本持平
• 持有：股价波动在±5%之间
• 看淡：行业指数弱于基准
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下

研究团队简介

• 汲肖飞：北京大学金融学硕士，七年证券研究经验，曾多次获得新财富纺织服装行业最佳分析师奖项，2020年加入信达证券。
• 李媛媛：复旦大学金融硕士，四年消费品行业研究经验，现为信达证券纺织轻工行业研究员。

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