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华利集团（300979.SZ）业绩高质量增长总结

核心内容概述

华利集团在2021年前三季度实现了营业收入和归母净利润的快速增长，分别为126.34亿元（+22.57%）和19.97亿元（+51.57%）。其中，第三季度收入和净利润分别增长31.46%和30.15%。公司表现稳健，维持“买入”投资评级，预计2021-2023年净利润分别为25.9/33.0/40.0亿元，对应EPS为2.22/2.83/3.40元，当前PE为38.9倍，未来有望进一步下降至25.4倍。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司业绩符合市场预期，收入与利润均保持较快增长。
• 大客户占比提升：公司前五大客户收入占比达93%，其中Nike和Deckers贡献显著增长，客户集中度进一步提升。
• 盈利能力增强：毛利率提升3.90个百分点至27.87%，期间费用率下降1.95个百分点至5.96%，净利率提高3.03个百分点至15.81%。
• 现金流合理：尽管经营性现金流净额下降，但整体仍处于合理水平，公司具备良好的资金流动性。
• 估值合理：PE和P/B指标逐步下降，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。

关键信息

业绩数据

• 2021前三季度收入：126.34亿元（+22.57%）
• 2021前三季度净利润：19.97亿元（+51.57%）
• 2021Q3收入：44.40亿元（+31.46%）
• 2021Q3净利润：7.07亿元（+30.15%）

客户情况

• 前五大客户：Nike（35%）、Deckers（22%）、VF（19%）、Puma（11%）、UnderArmour（6%）
• 剔除汇率影响后增长：Nike（+49%）、Deckers（+58%）、Puma（+24%）、UnderArmour（+69%）
• 前五大客户收入合计占比：93%，同比增长38%

盈利能力

• 毛利率：27.87%（+3.90pct）
• 期间费用率：5.96%（-1.95pct）
• 净利率：15.81%（+3.03pct）
• 分季度净利率：15.58%、15.89%、15.91%（保持稳定并略有上涨）

财务预测

财务比率

存货与现金流

• 存货：截至2021年9月30日为24.8亿元，较2020年末增长18.9%
• 经营性现金流净额：17.45亿元（-35.78%），主要因客户提前支付货款及税费变化所致，但现金流仍保持合理水平

风险提示

• 海外疫情恶化
• 国际贸易摩擦
• 劳动力成本上升

附注

• 分析师承诺：分析师观点基于个人判断，不与报酬直接相关
• 投资评级说明：买入评级表示预计证券相对市场表现强于20%
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证内容准确性

财务摘要

资产负债表

利润表

现金流量表