20220429-东兴证券-华利集团-300979.SZ-一季度略有扰动_长期量价提升趋势良好_6页_812kb

华利集团（300979）一季度业绩总结

核心内容概述

华利集团在2022年第一季度实现营业收入41.24亿元人民币，同比增长11.39%，归母净利润6.48亿元，同比增长12.40%。美元口径下，收入增长更为显著，同比增长14.13%，净利润增长15.72%。尽管一季度销量略低于预期，但产品单价提升明显，主要得益于客户结构优化和产品结构升级。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：Q1营收增长主要得益于产品结构优化和客户订单增长，其中Nike品牌成为增长主力，销售额已超过匡威。
• 利润情况：一季度毛利率同比下降2.7个百分点，主要受去年新工厂投产摊销及越南疫情导致员工出勤率下降影响，但目前已恢复正常。
• 净利润率：净利润率保持稳定，全年盈利预期乐观。

量价拆分

• 销量：Q1销量为5100万双，同比增长7.09%，但环比下降600万双，主要受越南疫情停工影响。
• 单价：美元计ASP（平均销售价格）提升6.8个百分点，表明产品结构升级和客户产品变化带来的价格提升效应显著。

客户结构变化

• 前五大客户增速：Q1前五大客户增速达17.47%，快于公司整体增速。
• 主要客户表现：
  • Nike：订单收入增速23%
  • VF：订单收入增速14.72%，主要品牌为Vans
  • Deckers集团：订单收入增速12.82%，其中Hoka增速维持在40%-50%之间

全年展望

• 量价趋势：公司全年量价趋势良好，产品结构提升将成为收入增长的重要动力。
• 生产进度：随着越南疫情缓解，生产进度已逐步恢复，全年毛利率有望回升。
• 盈利能力：公司盈利稳定性强，未来产能扩张和老工厂扩建将提供持续增长动力。

关键信息

估值与盈利预测

• 2022-2024年净利润预测：分别为34.65亿元、42.18亿元、51.22亿元，增速分别为25.19%、21.74%、21.43%。
• PE估值：当前股价对应PE为23.09倍，预计2022-2024年PE分别为18.96倍、15.62倍。
• PB估值：当前PB为6.19倍，预计2022-2024年PB分别为4.97倍、4.10倍。

财务指标预测

财务比率

公司简介

• 华利集团是全球领先的运动鞋专业制造商，主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG等品牌提供代工服务。
• 公司在全球拥有20家制鞋工厂，分布在越南、中国、多米尼加、缅甸等地，产量超过1亿双。

产能扩张

• 公司正在推进新工厂爬坡和老工厂扩建，近期已发布公告向关联方购置土地资产用于产能扩建，工厂扩建事宜已有实质性进展。
• 产能扩张将为公司未来增长提供支撑。

风险提示

• 东南亚疫情超预期
• 原材料价格上涨超预期
• 海运费价格上涨超预期

投资建议

• 评级：推荐/维持
• 理由：公司未来业绩确定性强，目前估值处于上市后较低位置，结合公司产能及在手订单，盈利前景乐观。
• 预期：公司有望在2022-2024年实现持续增长，且估值有望进一步下降，投资价值凸显。

总结

华利集团在2022年第一季度表现略受疫情影响，但整体量价趋势良好。随着生产进度恢复和产品结构优化，公司全年盈利能力有望提升。未来产能扩张和客户结构优化将继续推动公司增长，投资建议为“推荐”，当前估值处于低位，具备较好的投资潜力。