20230422-国金证券-华利集团-300979.SZ-老客户稳健增长_看好新客户放量_4页_845kb

华利集团2022年报分析总结

公司业绩与增长

• 营收显著增长，2022年达20569亿元，同比+1774%。
• 归母净利为3228亿元，同比增长1663%；扣非净利3165亿元，增长1462%。
• 产品销售量221亿双，同比增长465%，但单Q4出现同比下滑。
• 核心客户Nike占营收比例提升至38.5%，Deckers、VF、Puma等品牌贡献剩余收入。

盈利能力与成本控制

• 年度毛利率25.9%，Q4环比提升0.6个百分点。
• 年度净利率15.7%，Q4因订单压力净利率同比下滑。
• 期间费用率下降0.2个百分点，人民币贬值带来汇兑收益。

产能与长期规划

• 越南三个工厂月产能分别达94万、88万和48万双，计划进一步爬坡至120万双。
• 预计2023-2024年资本开支维持高位，五年内总产能目标3-4亿双。

投资评级与风险因素

• 维持“买入”评级，目标价区间4646-6732元，2023-2025年PE预计16-11倍。
• 风险因素包括越南人力成本上升、扩产不及预期、海外终端需求下滑等。

关键指标

• 2022年净利率15.7%，单Q4净利率15.1%。
• 2023-2025年预计净利润3410亿、4105亿、4820亿元。

摘要
华利集团2022年在运动鞋制造领域实现显著扩张，核心客户结构优化与产品结构调整驱动高增长，但面临终端需求疲软与产能爬坡压力，长期产能扩展为增长提供支撑。