20211114-天风证券-轻工制造行业研究周报_敏华控股半年度收入高增_看好功能沙发渗透率提升_龙头产品+渠道不断完善_拓宽发展空间_24页_3mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容概述

本报告对轻工制造行业多个子板块进行了深入分析，重点包括内销家居、海外市场、铝塑膜、造纸、林业碳汇、新型烟草、生活用纸与个人护理等。整体来看，行业呈现增长态势，尤其在家居、包装材料、新型烟草等领域，龙头企业表现突出，行业集中度提升，国产替代趋势明显，政策利好推动行业发展。

主要观点与关键信息

内销家居板块

• 业绩表现：敏华控股FY22H1实现主营业务收入102.14亿港元，同比增长53.9%，归母净利润9.88亿港元，同比增长31.9%。
• 中国市场：中国市场收入达64.0亿港元，同比增长52.6%，其中线上业务增长26.6%，线下经销业务增长60.7%。
• 产品与渠道：产品矩阵不断丰富，沙发与床垫销售增长显著；线下渠道主导，线上渠道持续拓展。
• 行业趋势：持续看好“内需+2C”为主的软体家居赛道，推荐【喜临门】、【顾家家居】、【敏华控股】等龙头企业，定制板块推荐【欧派家居】、【志邦家居】等。

海外市场

• 泰普尔-丝涟表现：2021年前三季度销售额增长36.3%，净利润增长119.8%，北美市场增速放缓，国际市场持续高增长。
• 直销渠道增长：直销渠道占比提升至19.1%，增长显著，成为公司新增长点。
• 行业趋势：出口板块短期承压，长期看好行业集中度提升，推荐【敏华控股】、【顾家家居】等。

铝塑膜行业

• 行业现状：铝塑膜处于供不应求状态，需求主要来自软包电池，未来将受益于两轮电动车、储能电池、固态电池等。
• 竞争格局：目前由日本企业主导，但中国技术不断进步，国产替代进程加快。
• 重点推荐：【紫江企业】、【海顺新材】等，因技术进步和供应体系完善具备增长潜力。

造纸板块

• 市场现状：多数纸种价格处于低位，但“双控”政策有助于限产保价，改善供需。
• 短期关注点：限电政策、新产能投放、下游需求变化。
• 中长期趋势：中小企业出清，行业集中度提升，推荐【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】等。

林业碳汇

• 政策背景：中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。
• 行业特点：具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点。
• 重点推荐：【岳阳林纸】，因其在林业碳汇方面的布局。

新型烟草板块

• 政策利好：FDA首次批准电子烟产品合法销售，推动行业规范化发展。
• 行业趋势：全球新型烟草变革趋势明显，中国电子烟市场增长迅速，预计未来五年保持约10%增速。
• 重点推荐：【思摩尔国际】、【华宝国际】、【华宝股份】、【劲嘉股份】等。

生活用纸&个人护理板块

• 市场现状：生活用纸线上渠道重要性凸显，维达国际线上销售占比达38%。
• 细分行业：
  • 婴儿纸尿裤：处于成长期，量价齐增，未来五年预计保持约10%增速。
  • 女性卫生用品：处于成熟期，价增为主，未来五年预计保持约4%增速。
  • 成人失禁用品：处于导入期，量增为主，未来五年预计保持约20%增速。
• 重点推荐：【可靠股份】、【百亚股份】等国货品牌。

重点标的推荐

风险提示

• 原材料价格上行风险
• 行业竞争加剧
• 中美贸易摩擦风险

行业数据与趋势

家具板块

• 2021年1-9月全国家具零售额1205亿元，同比增长20.7%。
• 9月家具零售额151亿元，同比增长3.4%。
• 2021年1-9月住宅竣工面积3.68亿平方米，同比增长24.39%。

包装板块

• 铝塑膜：行业供不应求，需求由软包电池带动，国产替代加速。
• 金属包装：二片罐行业供需格局改善，龙头市占率提升，行业进入提价通道。

造纸板块

• 2021年1-9月社会消费品零售总额318057.2亿元，同比增长16.4%。
• 烟酒类零售额3430.30亿元，同比增长25.8%。
• 生活用纸市场稳中有降，线上渠道成为关键增长点。

总结

轻工制造行业整体呈现增长趋势，特别是在内销家居、铝塑膜、新型烟草、生活用纸等领域。龙头企业在产品力、渠道力和管理能力方面表现突出，受益于政策支持、行业集中度提升和市场需求增长。未来行业有望在技术进步、政策利好和消费升级的推动下实现持续发展。