20220504-国盛证券-轻工制造_推荐稳增长家居板块_强议价中游制造_电子烟全球渗透率稳增_58页_5mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告重点推荐稳增长的家居板块与强议价能力的中游制造板块，同时关注新型烟草、特种纸、出口及包装等细分领域。整体来看，行业在疫情后逐步复苏，政策支持、成本压力缓解、人民币贬值利好等多重因素推动盈利修复与估值上修。

主要观点与关键信息

1. 家居板块：稳增长预期明确，估值修复可期

• 地产放松预期：地产政策持续宽松，预计22Q3销售数据下滑收窄，Q4有望回正，全年预计下滑 $-5% \sim -10%$。
• 疫情影响短期：疫情对家居动销造成短期影响，但消费偏刚性，龙头公司通过分散促销节奏、加强渠道支持等策略缓解影响。
• 疫后消费回补：疫情后消费有望快速回补，行业集中度加速提升，龙头公司业绩有望显著改善。
• 重点推荐标的：
  • 顾家家居：具备零售思维和大家居模式，推荐买入。
  • 喜临门&敏华控股：处于产品与渠道红利期，重点关注。
  • 欧派家居：卡位流量入口，推动产业整合，首推买入。
  • 索菲亚&曲美家居：基本面存反转预期。
  • 志邦家居&金牌厨柜：成长多元。
  • 江山欧派：大宗风险降低，零售高增。

2. 造纸板块：浆纸系高位盘整，废纸系预计上行

2.1 浆纸系：全球供应紧张，价格高位震荡

• 全球纸浆市场：供应形势严峻，5月报价再次上涨，当前处于历史100%分位。
• 国内纸厂策略：规模型纸厂挺价为主，预计纸价仍将高位整理。
• 成本与需求：成本端高位支撑，国内需求改善不明显，预计22H2浆价可能下行。

2.2 废纸系：价格小幅上行，节后涨价趋势延续

• 国废：均价2354元/吨，较上周+2元/吨，库存天数环比+9.1%，消费量环比+3.8%。
• 外废：东南亚地区报价持平，国内进口需求有限，成交维持弱势。
• 纸厂提价：山鹰国际5月8日提价100元/吨，预计节后涨价趋势延续。

2.3 特种纸：提价兑现程度高，龙头成长明确

• 仙鹤股份：受益于以纸代塑、国产替代、产品出海等，成长空间打开。提价落地，盈利逐步修复，推荐买入。
• 华旺科技：22Q1业绩超预期，盈利稳定，成长可期。聚焦中高端装饰原纸，产品结构优化，推荐关注。
• 五洲特纸：22Q1盈利环比上行，产品结构优化，聚焦高成长与强议价能力。

3. 新型烟草：海外渗透率稳步提升，国内政策逐步明朗

• 海外进展：PMTA落地加速，NJOY ACE通过授权，仅授权烟草风味。IQOS全球主要国家渗透率已达 $7.5%$，使用人数达1790万。
• 国内政策：4月政策密集落地，生产/品牌/批发/零售利益格局逐步清晰，产品减害与替烟本质成为发展主旋律。
• 重点推荐标的：思摩尔国际，深度绑定全球大客户，一次性小烟、HNB等板块有望贡献增量。

4. 出口板块：景气仍在，盈利拐点逐步显现

• 海运费：持续环比下跌，利好出口。
• 人民币贬值：对出口形成利好。
• 原材料下行：多因素压力趋缓，盈利弹性有望释放。
• 重点推荐标的：久祺股份、梦百合、共创草坪、乐歌股份，关注恒林股份、永艺股份。

5. 包装板块：原材料影响趋缓，盈利修复可期

• 纸包装：纸价同比下降，成本压力趋缓，推荐裕同科技，关注劲嘉股份。
• 金属包装：罐化率提升带动需求上行，建议关注三片罐稳健成长与两片罐议价能力提升。

6. 消费板块：疫情影响需求，把握长期价值

• 3月社零：同比下降，但办公用品零售额逆势增长。
• 疫情后复苏：关注晨光股份、百亚股份、中顺洁柔等具备传统业务壁垒与新业务超预期能力的公司。

风险提示

• 疫情反复
• 地产超预期下滑
• 成本超预期上涨

重点标的推荐

图表目录

• 图表1：三十大中城市周成交套数（单周值）
• 图表2：三十大中城市周成交面积（单周值）
• 图表3：本周城市地产宽松政策梳理
• 图表4：家居企业疫情后业绩反弹（亿元）
• 图表5：软体家居企业疫情后业绩反弹（亿元）
• 图表6：近期全球供应事件梳理
• 图表7：外盘浆价（美元/吨）
• 图表8：双胶纸价格走势（元/吨）
• 图表9：铜板纸价格走势（元/吨）
• 图表10：白卡纸价格走势（元/吨）
• 图表11：近期浆纸系涨价函梳理
• 图表12：国废价格走势（元/吨）
• 图表13：箱板纸价格走势（元/吨）
• 图表14：瓦楞纸价格走势（元/吨）
• 图表15：白板纸价格走势（元/吨）
• 图表16：近一个月废纸系涨价函梳理
• 图表17：仙鹤股份经营数据拆分
• 图表18：华旺科技经营数据拆分
• 图表19：五洲特纸经营数据
• 图表20：PMI新型烟草收入及占比（亿美元）
• 图表21：IQOS转化率及使用人数（万人）
• 图表22：新型烟草出货量（亿支）
• 图表23：日烟新型烟草收入占比（亿美元）
• 图表24：日烟市占率
• 图表25：电子烟政策重要时间节点
• 图表26：国内政策回顾及更新
• 图表27：出口金额及同比数据（亿美元）
• 图表28：家具及其零件出口金额及同比（亿美元）
• 图表29：不可调节办公椅出口金额及同比数据（亿元）
• 图表30：沙发出口金额及同比（亿元）
• 图表31：弹簧床垫出口金额及同比数据（亿元）
• 图表32：乳胶床垫出口金额及同比数据（亿元）
• 图表33：中国出口集装箱运价指数（CCFI）分航线
• 图表34：中国出口集装箱运价指数（CCFI）
• 图表35：美元兑人民币汇率
• 图表36：美国当日新增确诊病例（单位：万例）
• 图表37：裕同科技2021年收入分行业拆分
• 图表38：奥瑞金2019-2021年分行业业绩表现
• 图表39：PPI-CPI剪刀差
• 图表40：3月规模以上快递业务量同比下滑
• 图表41：疫情导致中国电商物流指数下滑
• 图表42：疫情导致整车货运流量指数下滑
• 图表43：大盘涨跌VS轻工制造
• 图表44：轻工制造细分行业周内涨跌幅
• 图表45：轻工制造涨跌居前个股
• 图表46：每月限售解禁情况梳理
• 图表47：2022年地产政策梳理
• 图表48：累计房屋竣工面积及同比数据
• 图表49：单月房屋竣工面积及同比数据
• 图表50：累计房屋新开工面积及同比数据
• 图表51：单月房屋新开工面积及同比数据
• 图表52：累计商品房销售面积及同比
• 图表53：单月商品房销售面积及同比
• 图表54：三十大中城市累计成交套数（累计值）
• 图表55：三十大中城市累计成交面积（累计值）
• 图表56：三十大中城市周成交套数（单周值）
• 图表57：三十大中城市周成交面积（单周值）
• 图表58：家具制造业营业收入（亿元）及同比数据（累计值）
• 图表59：家具制造业利润总额（亿元）及同比数据（累计数据）
• 图表60：家具制造业企业数量
• 图表61：亏损企业数量
• 图表62：家具制造业营业收入（亿元）及同比数据（单月值）
• 图表63：家具制造业利润总额（亿元）及同比数据（单月值）
• 图表64：建材家居卖场销售额累计值（亿元）及同比数据（累计数据）
• 图表65：建材家居卖场销售额累计值（亿元）及同比数据（单月数据）
• 图表66：家具及其零件月度出口金额（亿美元）及同比数据
• 图表67：限额以上家具类批发和零售业零售额（月）及同比数据
• 图表68：五金材料价格
• 图表69：钢材价格指数
• 图表70：粘胶长丝与粘胶短纤价格
• 图表71：涤纶短纤、涤纶长丝价格
• 图表72：MDI价格
• 图表73：TDI价格
• 图表74：浓缩乳胶价格
• 图表75：软泡聚醚价格
• 图表76：中纤板价格
• 图表77：胶合板价格
• 图表78：刨花板价格
• 图表79：指接板价格
• 图表80：海宁皮革：价格指数：原材料类
• 图表81：实际市场价格：全球：皮革
• 图表82：外盘浆价（美元/吨）
• 图表83：纸浆期货收盘价
• 图表84：2017-2022年进口针叶浆价格走势（美元/吨）
• 图表85：2017-2022年进口阔叶浆价格走势（美元/吨）
• 图表86：国废黄板纸价格（元/吨）
• 图表87：2017-2021年国废黄板纸价格走势（元/吨）
• 图表88：双胶纸价格（元/吨）
• 图表89：2017-2021年双胶纸价格走势（元/吨）
• 图表90：铜版纸价格（元/吨）
• 图表91：2017-2022年铜版纸价格走势（元/吨）
• 图表92：箱板纸价格走势（元/吨）
• 图表93：2017-2022年箱板纸价格走势（元/吨）
• 图表94：瓦楞纸价格走势（元/吨）
• 图表95：2017-2022年瓦楞纸价格走势（元/吨）
• 图表96：白板纸价格走势（元/吨）
• 图表97：2017-2022年白板纸价格走势（元/吨）
• 图表98：白卡纸价格走势（元/吨）
• 图表99：2017-2022年白卡纸价格走势（元/吨）
• 图表100：生活纸价格走势（元/吨）
• 图表101：2017-2022年生活纸价格走势（美元/吨）
• 图表102：国内港口木浆库存（万吨）
• 图表103：文化纸库存（万吨）
• 图表104：箱板纸库存及库存天数（万吨，天）
• 图表105：瓦楞纸库存及库存天数（万吨，天）
• 图表106：白板纸库存及库存天数（万吨，天）
• 图表107：白卡纸库存及库存天数（万吨，天）
• 图表108：针叶木片进口量（万吨，%）
• 图表109：针叶木片进口单价（美元/千克，%）
• 图表110：非针叶木片进口量（万吨，%）
• 图表111：非针叶木片进口单价（美元/千克，%）
• 图表112：针叶浆及阔叶浆进口量（万吨，%）
• 图表113：双胶纸进出口量（万吨，%）
• 图表114：铜版纸进出口量（万吨，%）
• 图表115：箱板纸进出口量（万吨，%）
• 图表116：瓦楞纸进出口量（万吨，%）
• 图表117：白板及白卡进出口量（万吨，%）
• 图表118：三月电子烟店主营经营情况
• 图表119：布伦特原油价格
• 图表120：WIT原油价格
• 图表121：PVC价格
• 图表122：LLDPE价格
• 图表123：镀锡薄板价格
• 图表124：铝价格
• 图表125：日用品零售
• 图表126：智能手机
• 图表127：平板电脑
• 图表128：全球PC
• 图表129：零售额：粮油、食品类：累计值
• 图表130：零售额：粮油、食品类：当月值
• 图表131：零售额：化妆品类：累计值
• 图表132：零售额：化妆品类：当月值
• 图表133：零售额：饮料类：累计值
• 图表134：零售额：饮料类：当月值
• 图表135：零售额：烟酒类：累计值
• 图表136：零售额：烟酒类：当月值
• 图表137：产量：啤酒：累计值
• 图表138：产量：啤酒：当月值
• 图表139：产量：白酒：累计值
• 图表140：产量：白酒：当月值
• 图表141：产量：卷烟：累计值
• 图表142：产量：卷烟：当月值
• 图表143：产量：乳制品：累计值
• 图表144：产量：乳制品：当月值
• 图表145：社会消费品累计零售额及同比（亿元，%）
• 图表146：日用品类累计零售额及同比（亿元，%）
• 图表147：文化办公用品累计零售额及同比（亿元，%）
• 图表148：家具累计零售额及同比（亿元，%）
• 图表149：实物商品网上累计零售及同比（亿元，%）
• 图表150：当月实物商品网上零售额占比（亿元，%）

作者信息

• 分析师：姜春波
• 执业证书编号：S0680521070003
• 邮箱：jiangchunbo@gszq.com
• 研究助理：姜文锻
• 执业证书编号：S0680122040027
• 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com