20211114-兴证国际证券-敏华控股-01999.HK-门店扩张超预期_提价缓解成本压力_6页_964kb

报告摘要

本报告为敏华控股（01999.HK）发布的海外消费领域证券研究报告，由分析师宋婧茹撰写。报告维持“买入”评级，目标价为16.0港元，对应2022-2024年25、20、17倍PE。

业绩表现强劲：2022财年上半年公司总收入达到103.6亿港元，同比增长50.8%，其中中国市场贡献61.8%，同比增长52.6%，美国市场同比增长60.5%。
门店扩张超预期：公司在中国市场新增门店1247间，线下门店总数达5369间，超出预期。公司新型数字化系统预计可支持过万家门店的管理。
业务增长显著：沙发业务收入43.33亿港元，同比增长47.7%；床垫业务收入14.65亿港元，同比增长68.2%。
成本压力缓解：公司全年共提价4次，以应对原材料、海运费用上涨及开店补贴支出增加，有效缓解了成本压力。
盈利与效率提升：公司毛利率维持在36%左右，净利率略有下降，但通过数字化项目提升内部运营效率。
未来增长预期：预计2022-2024年营业收入将分别达到209.2亿、251.2亿及298.7亿港元，同比增长27.3%、20.1%及18.9%；净利润预计分别达到24.8亿、29.9亿及35.8亿港元，同比增长22.3%、20.8%及19.6%。
投资建议：维持“买入”评级，目标价16.0港元，对应2022-2024年25、20、17倍PE。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万港元）	16,434	20,917	25,122	29,874
净利润（百万港元）	2,023	2,475	2,990	3,576
毛利率（%）	36.1	35.8	35.9	36.1
净利率（%）	12.3	11.8	11.9	12.0
ROE（%）	16.9	18.9	20.4	21.6
每股收益（港元）	0.50	0.65	0.78	0.93
每股股息（港元）	0.26	0.31	0.38	0.45

比率	2021A	2022E	2023E	2024E
PE（倍）	22.9	17.8	14.7	12.3
PB（倍）	4.5	4.1	3.6	3.2

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产	17,439	18,978	20,767	22,889
总负债	6,034	6,299	6,547	6,828
总权益	11,405	12,680	14,220	16,061
每股净资产	2.98	3.31	3.71	4.19

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净额	1,574	1,863	2,775	3,332
投资活动现金净额	-1,000	-500	-500	-500
融资活动现金净额	-1,014	-1,200	-1,450	-1,734
年末现金及现金等价物	2,404	2,567	3,391	4,489