20160225-兴业证券-西部超导-831628.OC-打造全球高端钛合金与超导材料顶级供应商_35页_3mb

西部超导 (831628) 详细总结

核心内容

西部超导是一家专注于高端钛合金与低温超导材料研发、生产和销售的龙头企业。公司成立于2003年2月28日，由西北有色金属研究院和超导国际共同出资设立，是我国航空用钛合金棒丝材的主要研发生产基地，也是目前唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，同时是国际上唯一的铌钛（NbTi）锭棒及线材全流程生产企业。

主要观点

• 市场定位：公司产品定位为“国内空白、国际先进”，在高端钛合金和低温超导材料领域具有显著优势。
• 业务构成：高端钛合金业务占公司主营业务收入的80%左右，其中80%为军工领域，低温超导线材业务占18%左右。
• 技术优势：公司拥有自主知识产权的钛合金纯净化熔炼技术和低温超导线材制备技术，处于国内领先地位，甚至在国际上具有竞争力。
• 战略发展：公司计划通过募集资金投建镍基高温合金生产线和“企业技术中心”，拓展高温合金和超导材料应用，同时积极布局3D打印、质子重离子治疗等新兴领域。
• 行业前景：军民航空的快速发展和MRI市场的增长将为公司带来显著的业绩提升。预计未来20年中国各类战机采购需求约2900架，带动高端钛合金需求约840亿元；MRI市场每年稳定出货300台，预计公司将在该细分领域占据约1.5亿元的市场份额。
• 估值与评级：公司预计2016-2018年EPS分别为0.27、0.29和0.36元，对应PE分别为65.9、61.4和49.4倍，考虑到公司在细分领域的先发优势，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

盈利预测

业务增长

• 高端钛合金：预计未来20年将随着军民航空的发展而快速增长，预计到2020年将有10000架通用飞机和1500架民用直升机需求。
• 低温超导材料：将受益于MRI市场增长，预计公司将在该领域占据约1.5亿元的市场份额。
• 新领域拓展：公司计划布局质子重离子治疗、超导电磁弹射、磁悬浮列车等新兴领域，以拓展业务增长点。

核心优势

1. 技术领先：拥有自主知识产权的高端钛合金和低温超导线材制备技术，技术实力获得国家层面认可。
2. 先发优势：在特材选用过程中的复杂性和高耗性，为公司带来先发优势。
3. 供应链优势：上游原材料供应稳定，尤其是铌锭，保障了公司的成本控制。
4. 团队优势：汇聚了多名专家和博士、硕士，形成了一支专业且富有经验的研发团队。
5. 混合所有制：公司采用混合所有制模式，激发企业活力，提高资源配置效率。

风险提示

• 业绩不达预期
• 新项目研发进展不及预期

未来战略布局

估值与评级

• 可比公司：宝钛股份与钢研高纳的动态市盈率分别为-79.59倍与51.05倍。
• 公司估值：预计2016-2018年PE分别为65.9、61.4和49.4倍。
• 评级：考虑到公司在细分领域的先发优势，维持“增持”评级。

图表引用

• 图1：公司股东结构
• 图2：公司主型产品——高端钛合金材料
• 图3：公司主型产品——低温超导材料
• 图4：2012年-2015年中期公司盈利能力
• 图5：2012-2015中期公司细分业务营收
• 图6：2013年-2015年中期公司收入构成
• 图7：“企业技术中心”的意义
• 图8：钛合金用于飞机和发动机上的主要优势
• 图9：公司高端钛合金产品所处产业链地位
• 图10：2014年各国军费开支占GDP比重
• 图11：国内国防预算近年来保持10%左右的增长
• 图12：中国与其他国家空中防务实力对比
• 图13：F-35战斗机结构拆解
• 图14：中国空军未来需求预测
• 图15：30年代低空开放后美国通用航空快速发展
• 图16：人体核磁共振成像仪——MRI
• 图17：公司未来业务增长情况
• 图18：ITER建设现场
• 图19：ITER超导线圈
• 图20：“高性能高温合金棒材”项目
• 图21：质子重离子癌症治疗与传统放射性疗法的对比
• 图22：质子重离子癌症治疗的优势
• 图23：质子重离子医院展示
• 图24：磁悬浮列车的超导电磁弹射原理
• 图25：高端钛合金业务在民用医疗领域的应用
• 图26：公司技术研发实力
• 图27：公司在行业内的地位
• 图28：公司获得工信部授予的“2014年国家技术创新示范企业”称号