20161101-山西证券-西部超导-831628.OC-军用钛合金步步为营_低温超导未来可期_24页_2mb

西部超导（831628）新三板新材料行业调研报告总结

核心内容

西部超导材料科技股份有限公司（以下简称“西部超导”）是一家专注于高端钛合金材料和低温超导材料的研发、生产和销售的高新技术企业，成立于2003年，2014年登陆新三板，代码为831628。公司依托西北有色金属研究院的技术资源，形成了以高端钛合金和低温超导材料为核心的业务体系，并在多个领域具备领先地位。

主要观点

• 高端钛合金业务：公司产品主要应用于航空和军工领域，具备较强的市场竞争力。由于军用飞机数量预计在2016-2025年间增长超3000架，公司作为军用航空材料供应商，将直接受益。
• 低温超导材料：公司是国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是国际上唯一的铌钛（NbTi）锭棒及线材全流程生产企业，业务涵盖大型科学工程及MRI制造，未来增长潜力巨大。
• 技术与研发优势：公司拥有强大的研发团队，博士、硕士占比高，研发投入逐年增加，已取得多项技术突破，具备“国内空白，国际先进”的产品定位。
• 市场与渠道优势：公司已通过多项军工资质认证，与GE、SIEMENS等国际知名企业建立了稳定合作关系，渠道优势明显。
• 财务表现：公司2015年营收和净利润均达到近6年最高，2016年上半年仍保持增长，毛利率显著高于行业平均水平，盈利能力强。

关键信息

市场数据（2016年10月31日）

• 总股本/流通股本：3.47亿股/3.14亿股
• 总市值/流通市值：60.7亿元/54.8亿元
• 收盘价：17.48元

基础数据（2016年6月30日）

• 每股净资产：2.85元
• 每股未分配利润：0.58元
• 所属分层：创新层
• 转让方式：做市
• 挂牌日期：2014年12月31日

投资要点

• 高端钛合金：立足航空，护航军工，产品具有高附加值，享受低价原材料，具备较强抗风险能力。
• 低温超导：国内垄断，国际唯一，应用于大型科学工程及MRI，未来市场空间广阔。
• 人才与技术：公司人才结构高端，技术领先，拥有多个国家级实验室及研发平台。
• 业务拓展：拓展高温合金和铪材料，实现航空全布局，同时进入新能源和医疗领域。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年EPS分别为0.41元、0.53元和0.60元，对应PE分别为42.63倍、32.98倍和29.13倍，投资价值较高。

财务分析

营业收入与净利润

• 2013-2015年营业收入分别为6.65亿元、7.06亿元和8.87亿元，增速逐年上升。
• 2015年归母净利润达1.38亿元，同比增长55.35%；2016年上半年归母净利润为0.97亿元，同比增长40.95%。

毛利率与行业对比

• 公司综合毛利率逐年上升，2016年上半年达45.51%，显著高于同行业公司（通常不超过21%）。
• 相关标的对比显示，公司毛利率及盈利能力优于宝钛股份和西部材料。

公司亮点

人才优势

• 董监高全部为硕士及以上学历，员工中博士、硕士占比高。
• 拥有院士顾问及国家级研发团队，技术实力雄厚。

技术优势

• 公司拥有172项授权专利，其中发明专利147项。
• 在高端钛合金和低温超导领域实现多项技术突破，填补国内空白，达到国际先进水平。

渠道优势

• 与GE、SIEMENS等国际知名厂商建立稳定合作关系，进入军用航空材料供应渠道。
• 在MRI及ITER等重大项目中实现产品交付，渠道优势显著。

业务拓展

• 拓展高温合金和铪材料业务，实现航空领域全覆盖。
• 拓展新能源及医疗领域，提升产品附加值和市场覆盖面。

风险提示

• 新机型总装量不足：若新机型数量未达预期，可能影响公司钛合金业务的销量。
• 超导下游项目投资缓慢：若大型科学工程或MRI项目进展不及预期，可能影响超导材料的市场需求。

估值分析

总结

西部超导凭借其在高端钛合金和低温超导材料领域的领先技术、优质渠道和稳定业绩，展现出较高的投资价值。公司不仅在军工航空领域占据主导地位，还积极拓展至新能源、医疗等高附加值领域，未来增长空间广阔。尽管存在新机型总装量不足和超导下游项目投资缓慢等风险，但公司具备较强的抗风险能力及市场竞争力，建议投资者关注其未来发展前景。