20151104-中泰证券-西部超导-831628.OC-高端钛合金和低温超导线材行业领跑者_17页_1mb

西部超导 (831628.0C) 深度研究报告总结

核心内容概述

西部超导是我国高端钛合金和低温超导线材行业的领先企业，是国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是国际上唯一的铌钛（NbTi）锭棒及线材全流程生产企业。公司依托西北有色金属研究院，具备强大的研发实力和多项世界一流的技术与产品，拥有125项发明专利，是国内高端钛合金和超导材料领域的领军企业。

主要观点与关键信息

1. 公司定位与产品结构

• 公司定位：公司专注于高端钛合金材料和低温超导线材的研发、生产和销售，定位为“国内空白、国际领先”。
• 主要产品：
  • 高端钛合金：用于航空锻件，包括新型战斗机（如J-20）、大运Y-20、大飞机C919等。
  • 低温超导线材：主要用于磁控直拉单晶硅（MCZ）、磁共振成像仪（MRI）、国际热核聚变试验堆（ITER）等高技术领域。
• 产能与技术优势：
  • 钛合金棒材年产能达3500吨，是行业领先者。
  • 低温超导线材年产能达400吨，是全球唯一具备全流程生产能力的企业。

2. 业绩表现

• 2015年上半年业绩显著增长：
  • 营业收入达4.07亿元，同比增长21.37%。
  • 归属于母公司净利润达6847万元，同比增长96.17%。
• 盈利能力提升：
  • 2015年上半年综合毛利率达43.75%，较2013年提高14.38个百分点。
• 盈利预测：
  • 2015~2017年营业收入预计分别为8.11亿元、9.26亿元、11.66亿元，同比增长分别为14.8%、14.2%、25.9%。
  • 归属于母公司的净利润预计分别为1.27亿元、1.42亿元、1.72亿元，同比增长分别为43.1%、11.8%、20.9%。
  • 摊薄每股收益分别为0.37元、0.41元、0.49元。

3. 行业背景与市场需求

• 航空军工市场：
  • 2005~2014年国内航空军工用钛合金年均复合增长率达13.6%。
  • 2014年消费量为4861吨，占钛合金总消费量的10.9%，远低于国际45%的水平。
  • 随着军费开支保持10%左右增长，以及新型战机、大飞机等需求增加，钛合金市场前景广阔。
• 民用航空市场：
  • C919大型客机使用大量钛合金，预计未来20年新增客机对钛合金需求接近4000吨。
  • 民用飞机市场崛起推动钛合金需求上升。
• 低温超导市场：
  • 全球低温超导市场规模预计2016年达到56.65亿欧元，占97.7%。
  • 公司是全球唯一同时掌握NbTi锭棒和线材生产能力的企业，具有明显的技术优势。

4. 客户资源与市场拓展

• 客户资源：
  • 军工领域客户包括中航工业集团，2014年占公司营收25.42%。
  • 超导材料客户包括ITER组织、MRI设备制造商、西门子、GE等。
• 市场拓展：
  • 通过参与ITER项目，公司打开了超导线材走向国际市场的通道。
  • 开拓MRI、加速器、MCZ等新应用领域，与GE、西门子等签订合作协议。
  • 子公司聚能磁体与美国密歇根州立大学合作，拓展超导磁体市场。

5. 技术与研发能力

• 技术储备：
  • 公司拥有125项发明专利，具备多项世界一流技术。
  • 研发团队实力雄厚，技术主导产业。
• 研发方向：
  • 2015年通过定增募集资金2.25亿元，用于航空高性能镍基高温合金项目。
  • 技术储备包括钛合金在3D打印、高端汽车制造、机器人等领域的应用。
  • 建设企业技术中心，打造先进钛合金、高温合金、超导材料及磁体应用工程化制备基地。

6. 资质与竞争优势

• 资质认证：
  • 已通过AS9100、NADCAP等国际标准认证。
  • 拥有完整的行业资质体系，具备国际认可度。
• 竞争优势：
  • 技术优势明显，是高端钛合金和低温超导线材领域的先行者。
  • 具有稳定的优质客户资源，客户粘性强。

7. 风险提示

• 产业政策风险：受国家政策影响较大，需关注相关政策变动。
• 新产品研发风险：高温合金项目尚在研发阶段，存在失败风险。
• 市场推广风险：超导线材成本高，市场推广可能不及预期。
• 人才流失风险：技术密集型企业，核心技术人才流失将影响竞争力。
• 新建项目风险：航空用特种钛合金扩能技改项目进展不及预期可能影响增长。

结构总结

• 公司简介：西部超导是高端钛合金和低温超导线材行业的领军企业。
• 产品结构：钛合金和低温超导线材为主要产品，技术领先，应用广泛。
• 业绩表现：公司业绩稳健，盈利能力持续提升。
• 市场前景：航空军工和民用航空市场推动钛合金需求增长，低温超导市场潜力巨大。
• 客户资源：客户资源稳定，包括中航工业、ITER、GE、西门子等。
• 技术研发：重视研发，具备多项技术储备，持续拓展高端应用。
• 风险提示：需关注政策、研发、市场推广、人才和项目进展等风险。

未来展望

公司凭借技术优势和市场需求，未来将在高端钛合金和低温超导线材领域持续成长。随着航空军工和民用航空市场的进一步发展，以及低温超导在MRI、加速器等新领域的拓展，公司有望实现更高的盈利水平和市场份额。