20221107-东方财富证券-西部超导-688122.SH-2022年三季报点评_深耕钛合金材料_超导材料_高温合金材料三大主业后市可期_4页_359kb

西部超导公司总结

核心内容概述

西部超导是一家专注于钛合金材料、超导材料和高温合金材料研发与生产的高科技企业，其业务紧密围绕航空航天等高端制造领域展开。公司凭借技术优势和市场定位，持续获得政府支持，并通过定增项目扩大产能，未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营业收入32.6亿元，同比增长56.25%，归母净利润8.58亿元，同比增长59.57%。第三季度营业收入和归母净利润分别同比增长41.65%和36.27%。
• 毛利率小幅下滑：2022年三季度毛利率为40.51%，同比下降2.78个百分点，主要受原材料成本上升影响。
• 费用率整体优化：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.21pct、2.13pct、0.7pct，费用占比边际改善。
• 三大主业布局清晰：公司深耕钛合金、超导材料和高温合金材料三大领域，产品广泛应用于航空航天关键装备，如新型战机、大飞机、航空发动机、燃气轮机、直升机、导弹、卫星及火箭等。
• 技术优势明显：公司在超导产品领域为国内唯一商业化生产的企业，承担多项军工配套项目，与中航工业、中国航发等建立长期合作关系，同时是ITER用低温超导线材在中国的唯一供应商，也是GE和SIEMENS的合格供应商。
• 定增项目推动产能扩张：公司通过定增项目投资建设航空航天用高性能金属材料产业化项目和高性能超导线材产业化项目，分别新增钛合金材料5,050吨/年、高温合金1,500吨/年以及MRI用超导线材2,000吨/年的生产能力。
• 国家政策支持：2022年1月至10月，公司累计获得与收益相关的政府补助7,716万元，显示国家对航天航空核心技术领域的重视和支持。
• 盈利预测乐观：预计2021-2024年公司营业收入分别为45.37亿元、68.97亿元、103.45亿元和103.45亿元，归属母公司净利润分别为11.43亿元、15.85亿元、22.09亿元和22.09亿元，EPS分别为2.46元、3.41元、4.76元，PE分别为43.38、31.29、22.45倍，显示出公司盈利能力持续增强的趋势。
• 估值持续优化：P/B从57.69倍下降至22.45倍，EV/EBITDA也从43.20倍降至18.49倍，显示市场对公司估值趋于合理。
• 风险提示：公司面临地缘政治冲击、国防开支不足、装备更新换代延期等风险，需关注外部环境变化对公司业务的影响。

关键信息

• 营业收入与净利润增长：公司营业收入和净利润均实现显著增长，显示业务扩张和盈利能力提升。
• 高端材料应用广泛：公司产品在航空航天领域应用广泛，是关键战略材料供应商。
• 技术壁垒高：公司拥有军工配套项目研发经验，具备较强的技术优势和市场竞争力。
• 产能扩张计划：定增项目将提升公司产能，进一步巩固市场地位。
• 政策支持明确：国家对航天航空领域核心技术材料的支持为公司发展提供保障。
• 财务状况稳健：公司资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率均高于1，财务结构健康。

财务数据摘要

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 评级依据：公司业绩持续增长，技术优势显著，产能扩张计划明确，获得国家政策支持，未来发展潜力大。

结论

西部超导凭借其在高端材料领域的技术优势和市场地位，以及国家政策的持续支持，未来增长可期。公司通过定增项目进一步扩大产能，提升市场竞争力，预计未来几年将保持良好的盈利增长态势，是值得关注的价值投资标的。