20251221-中航证券-四川九洲-000801.SZ-事件点评_集团资产证券化持续推进_完善微波射频业务版图_7页_2mb

报告摘要

四川九洲 (000801) 事件点评总结

核心内容

四川九洲（000801）于2025年12月19日公告拟通过新设全资子公司“四川九洲芯辰微波科技有限公司”，以现金方式收购控股股东九洲电器旗下射频业务资产组，交易对价为7.57亿元。该资产组面向定型装备配套，是集团优质微波射频资产，拥有66项授权专利（含28项发明专利），并获多项国防科技进步奖项。

主要观点

资产收购与业绩增厚
标的资产已实现产品批产，具备较强的市场竞争力。根据收益法评估，交易对价为7.57亿元，显著高于资产基础法估值。此次收购预计将在2026至2028年期间为公司带来累计净利润增厚2.09亿元，提升公司整体盈利能力。
业务协同与技术提升
交易完成后，标的资产将独立市场化运营，有助于公司从射频器件向子系统整体解决方案延伸，提升射频系统配套层级，增强技术能力与市场竞争力。同时，公司将进一步强化上下游业务协同，加快新技术研发与产品迭代。
低空经济布局
公司子公司九洲空管与九洲集团及九洲君合联合设立“四川九洲低空经济股权投资基金合伙企业(有限合伙)”，规模为0.50亿元，聚焦低空检测认定、适航审定测试、低空管控系统集成等领域，进一步完善公司在低空经济领域的布局。
回购增强投资者信心
公司自2025年4月起启动股份回购计划，回购资金总额不低于1亿元、不超过2亿元，回购价格不超过26.27元/股。至2025年10月10日，回购成交总金额为1.00亿元，注销股份648.19万股，有助于优化资本结构，提升每股收益与净资产收益率，增强投资者信心。
行业前景与公司定位
微波射频行业受益于国防信息化建设，市场迅速增长。公司作为国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地，具备技术优势与客户资源，未来有望受益于下游整机增量替代及装备信息化率提升。公司亦积极布局低空经济，有望成为该领域的领军企业。

关键信息

交易详情

交易方式：现金收购控股股东九洲电器旗下射频业务资产组。
交易对价：7.57亿元。
评估方法：采用收益法评估，增值55.41%。
标的资产：主要从事微波射频、电源及相关系统产品的研发、生产和销售，核心产品包括雷达微波信道模块、遥感遥测通信分系统等，已定型并批产。

业绩承诺

净利润下限：2026年0.52亿元，2027年0.74亿元，2028年0.83亿元。
增厚净利润：三年合计增厚2.09亿元。

公司布局

业务板块：包括数字有线电视业务、空管装备业务、微波射频业务。
低空经济：公司已参与绵阳低空飞行服务保障平台及地面基础设施建设，并与多家企业签订战略合作协议，布局低空检测、适航审定、管控系统等方向。

资产证券化率

集团目标：2035年资产证券化率超过60%。
当前证券化率：2024年底约为24%。
交易后证券化率：预计提升至25%。

投资建议

评级：买入。
目标价：25.00元。
预测业绩：
- 2025年营业收入：44.57亿元。
- 2026年营业收入：58.47亿元。
- 2027年营业收入：69.26亿元。
- 2025年归母净利润：2.06亿元。
- 2026年归母净利润：3.09亿元。
- 2027年归母净利润：3.84亿元。