20240329-国金证券-四川九洲-000801.SZ-公司点评_主业稳健增长_低空经济助力腾飞_10页_1mb

公司概况与业绩数据

• 2023年年报：营收383亿（-14%），归母净利润20亿（+12%）；Q4营收100亿（-100%），归母净利润0.6亿（-57%）。
• 三大主业增长：智能终端营收223亿（+161%）、空管产品营收111亿（+112%）、微波射频营收22亿（+173%），分部收入合计增长17%。
• 盈利能力提升：毛利率达125%（同比+15pct），净利率5.2%（同比+0.1pct）；期间费用率升至17.6%，研发费用率9.3%。

业务亮点

• 数字化转型成效显著，毛利率分产品表现分化。
• 产能扩张：固定资产37亿（+224%），在建工程47亿（+大幅增长），成都创新中心逐步转固。
• 战略布局：空管系统龙头、电子对抗业务拓展、低空经济受益，国企机制改革助推长期增长。

风险提示

• 宏观风险：武器装备列装、低空经济不及预期；业务风险：智能终端增长、应收账款（6亿+）。

盈利预测

• 2024-2026年归母净利润：25亿(+26%)、34亿(+34%)、44亿(+28%)；PE分别为53X、40X、31X。
• 备考数据：并购后备考净利润40亿(+46%)、61亿(+51%)、81亿(+34%)，PE下降至17X。