20240826-国金证券-四川九洲-000801.SZ-上半年业绩承压_低空业务搭建商业闭环_8页_1mb

公司2024年上半年业绩分析报告总结

一、业绩概况

公司发布2024年半年度报告，数据显示：

• 2024年上半年实现营收1757亿，同比下降83%；
• 归母净利润68亿，同比下降208%；
• 二季度营收872亿，同比下降122%，环比下降15%；
• 归母净利润31亿，同比下降315%，环比下降143%。

二、盈利能力变化

• 24年Q2毛利率为223%，同比上升2个百分点，环比上升13个百分点；
• 归母净利率为36%，同比下降10个百分点，环比下降5个百分点；
• 同时，公司期间费用率上升7个百分点至177%，主要因管理与研发开支增加。

三、业务结构变化

• 智能终端产品：营收1140亿，占比65%（同比下降14%）；
• 空管产品：营收418亿，占比24%（同比下降25%）；
• 微波射频产品：营收170亿，占比仅有9%（实现同比40%增长）；
• 物业管理：负债率呈上升趋势。

四、资本开支与固定资产

• 公司2024年上半年资本开支达151亿元，同比大幅增长260%，显示公司在产能扩张方面投入较大。
• 截至Q2末，固定资产达724亿元，较年初增长97%，由成都创新中心房产转入所致；在建工程80亿元，下滑81%。

五、低空经济发展布局

公司积极布局低空经济相关业务，成立检测技术服务公司，发展战略测试服务，扩展低空产业链测试业务，目标是构建完整的低空商业闭环。公司作为国内空管龙头，看好低空经济增长潜力。

六、业绩预测与评级

基于此前预测，公司预计2024-2026年归母净利润分别为199亿、243亿、292亿元，同比增长-1%、+22%、+20%。对应PE分别为46、38、32倍。维持“买入”评级。

七、风险提示

• 列装进度可能低于预期；
• 低空经济建设不及预期；
• 智能终端业务增速放缓；
• 应收账款偏高，影响现金流。

八、附录财务摘要（简要）

• 收入结构：智能终端与空管产品为主要构成；
• 费用控制：研发与管理费用较高；
• 投资建议：建议持有，部分分析师维持买入评级。