20210307-光大证券-银行业周报_银行股延续顺周期逻辑_政府工作报告引领发展方向_13页_1mb

行业研究总结：银行股延续顺周期逻辑

核心内容概述

2021年3月1日至3月7日，银行板块在A股与H股市场均表现强劲，延续顺周期逻辑。A股银行指数上涨1.92%，跑赢沪深300指数3.31个百分点；H股银行板块上涨2.91%，跑赢恒生国企指数2.51个百分点。市场对银行股的投资热情回升，北向资金和南向资金均有所增持，其中北向资金持仓银行股市值增加72.49亿元，南向资金增加116.33亿港元。

主要观点与关键信息

1. 板块表现与估值

• A股银行整体PB为0.77倍，较上周上涨2.51%。其中，城商行PB为0.95倍（-0.16%）、股份行PB为0.95倍（+3.05%）、农商行PB为0.77倍（+2.88%）、国有行PB为0.72倍（+2.67%）。
• H股银行整体PB为0.57倍，较上周上涨4.14%。板块估值均低于五年均值，反映市场对银行股的估值存在修复空间。
• 个股表现：A股涨幅前五为南京银行、常熟银行、杭州银行、成都银行、江苏银行；H股涨幅前五为农业银行、工商银行、邮储银行、中国银行、中银香港。

2. 资金动向

• A股：银行板块成交量169.98亿股，占全部A股的4.75%；成交金额1494.94亿元，占全部A股的3.32%。
• 北向资金：本周净流出8.36亿元，但年初至今累计流入803.45亿元，对A股银行板块持仓比例增至7.74%。
• 南向资金：本周净流入17.04亿元，年初至今累计流入3,237.52亿元，H股银行板块持仓比例增至18.09%。
• ETF基金：本周净流出10.65亿元，为连续5周净流入后首次净流出。

3. 政府工作报告对银行业的影响

• 经济增长与社融目标：GDP增速目标6%以上，预计社融增速11%，M2增速9.5%-10%。
• 信贷支持方向：重点支持科创、绿色、普惠小微领域，大行在普惠小微贷款投放中发挥“头雁效应”。
• 存贷款定价：存贷款利率可能上行，苏浙沪地区贷款定价上行幅度更大。
• 金融风险防控：重点关注弱资质房企、区域性信用风险和产能过剩行业流动性风险。

4. 投资策略与重点推荐

• 顺周期视角：银行股表现受经济复苏影响显著，信贷投放量与资产质量改善推动板块向好。
• 三条投资主线：
  1. 优质银行：业绩确定性强，建议关注平安、兴业、招行等。
  2. 大行机会：负债端成本上行背景下，大行估值较低，若NCD利率持续走高，可能成为投资标的，建议关注邮储、建行、工行。
  3. 区域分化机会：信贷投放区域分化明显，可关注东南沿海、成渝经济圈等优势区位，如宁波银行、常熟银行。

风险提示

• 宏观经济风险：通胀超预期、经济增速不及预期、海外市场波动。
• 银行经营风险：房地产信贷新规可能影响资产端配置，理财整改可能对资本充足率和利润造成冲击。

附录与数据来源

• 本报告数据来源于Wind及光大证券研究所，部分图表与表格展示银行板块表现、估值变化、资金流向等。
• 报告中提到的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。
• 报告由光大证券分析师王一峰撰写，联系人董文欣。

投资建议

• 评级体系：报告对行业及公司采用“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”等评级，基准指数包括沪深300、中小板指、创业板指、恒生指数等。
• 结论：维持“买入”评级，银行股在顺周期逻辑和优质资产支撑下仍有上涨空间，建议关注顺周期、优质银行及区域分化带来的投资机会。