食品饮料行业：白酒、食品综合净利润增速较优，相对确定价值有望持续显现-20180527-银河证券-36页-4mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年食品饮料行业的整体表现与子板块的运营特征，指出该行业在2015-2017年间保持稳定增长。2017年，食品饮料板块整体上涨53.85%，显著高于上证综指的6.56%。行业收入同比增长15.45%，净利润增速提升17.68个百分点，毛利率达到45.86%，ROE恢复至16.79%。

主要观点

• 行业表现：食品饮料板块在2017年表现出色，整体涨幅显著优于大盘。
• 子板块分化：白酒涨幅突出（87.57%），乳品和调味品表现较好，而啤酒、黄酒、软饮料、葡萄酒等板块则出现不同程度的下跌。
• 个股表现：大市值个股表现较好，如贵州茅台、五粮液、双汇发展等。部分高成长性个股，如沱牌舍得、水井坊等，也表现优异。
• 估值情况：食品饮料行业整体估值在2017年处于相对合理水平，且具备成长性和确定价值。
• 行业趋势：食品饮料行业整体呈现良性增长趋势，尤其是白酒板块表现出强劲的盈利能力。

关键信息

2017年行业表现

• 收入增长：2017年食品饮料行业收入增长15.45%，全年主营业务收入达5099.89亿元。
• 净利润增长：归母净利润增长29.91%，扣非后净利润增长0.32%。
• 板块涨幅：食品饮料板块全年涨幅53.85%，远高于上证综指。
• 子板块表现：
  • 白酒：全年涨幅达87.57%，其中贵州茅台、五粮液表现优异。
  • 乳品：伊利股份、光明乳业涨幅分别为89.06%和17.49%。
  • 调味品：表现相对较好，收入增速为13%。
  • 啤酒：全年下跌5.9%，表现相对逊色。
  • 葡萄酒、黄酒、软饮料等板块跌幅较大，分别为33.52%、21.69%、28.01%。

2017年行业经营特征

• 毛利率提升：2017年行业毛利率达到45.86%，较2016年提升1.97个百分点。
• 费用率下降：销售费用率下降0.56个百分点至14.82%，管理费用率下降0.43个百分点至5.94%。
• ROE恢复：2017年ROE达到16.79%，较2016年提升2.24个百分点。

行业收入与利润增长趋势

• 收入增速：2015-2017年食品相关制造业收入增速基本稳定在6-8%之间。
• 利润增长：2013-2014年行业利润大幅下滑，2015年后逐步恢复，2017年净利润增速达29.91%。

投资建议

• 短期：关注市场热点与估值变化，食品饮料行业具备成长性与确定价值，短期表现与市场风格密切相关。
• 中期：看好白酒子板块的持续性发展及食品综合的成长性机会。
• 长期：重视优质品牌和龙头企业，如贵州茅台、五粮液、水井坊等，因其具备较强的市场影响力和盈利能力。

风险提示

• 行业需求减弱
• 宏观经济及政策风险
• 食品安全风险

附表：主要成长性指标

图表分析要点

• 食品饮料板块整体表现优于大盘。
• 白酒子板块表现最为卓越，乳品、调味品次之。
• 啤酒、葡萄酒、黄酒、软饮料等子板块表现相对较弱。
• 大市值个股普遍表现较好，如贵州茅台、五粮液等。
• 行业毛利率和ROE均有所恢复，显示出行业盈利能力的提升。
• 2017年行业估值相对合理，具备成长性和确定价值。