食品饮料行业周报总结（2015年02月09日）
核心内容概述
本报告分析了2015年2月食品饮料行业的市场表现与行业动态，指出春节效应显著，白酒板块需求强劲，高端白酒厂商通过控量保价策略稳定市场价格。同时，食品行业龙头企业表现突出，市场预期存在差异。整体来看，短期市场波动较大，但中线逻辑依然稳健，建议投资者关注具有增长潜力的品种。
主要观点
- 春节效应显著：白酒行业在春节前表现出明显的刚需效应，高端白酒如茅台、五粮液、泸州老窖等批发价上涨，部分市场出现缺货现象。中档酒如洋河、古井表现良好，动销情况改善。
- 行业估值优势明显：食品饮料板块整体估值偏低，尤其是白酒板块，与国外烈酒公司相比具有明显优势，具备防御性。
- 中线投资逻辑清晰：随着春节效应的释放，Q2到Q3行业有望重启升势，建议布局中长线趋势明确的品种。
- 短期操作建议：可积极参与Q1基数加动力双支撑的老窖，以及春节增速较好的伊利、中炬、古井、洋河、老白干、茅台等。
关键信息
行业规模与市场表现
| 指标 |
数值（只/亿元） |
占比% |
| 股票家数 |
73 |
2.8 |
| 总市值 |
11018 |
3.0 |
| 流通市值 |
8839 |
2.9 |
- 行业指数表现：
- 绝对表现：-6.2%（1个月）、10.3%（6个月）、22.7%（12个月）
- 相对表现：2.9%（1个月）、-29.9%（6个月）、-27.7%（12个月）
白酒行业动态
- 价格变化：
- 茅台一批价上升至850元，零星地区出现缺货。
- 五粮液一批价上升至580-600元，坚守609厂价。
- 泸州老窖在湖南市场回收一批价低于550的1573，提升市场价格。
- 市场表现：
- 高端白酒企业首次集体控量保价，为价格筑底奠定基础。
- 中档酒洋河、古井表现良好，动销情况改善。
- 销量数据：
- 茅台1月销量同比增长22%，销售收入增长12.2%。
- 茅台系列酒销量增长137.6%，销售收入增长92.1%。
- 传闻泸州老窖1月增长357%，特曲增长248%，但实际增长源于低基数。
食品行业动态
- 乳制品：
- 国内原奶收购价继续下跌至3.52元/公斤，同比下降18%，环比下降1.7%。
- 恒天然乳业交易平台奶粉交易价格指数大幅提升9.4%，全脂奶粉平均中标价上涨19.6%，脱脂奶粉上涨6.7%。
- 调味品：
- 其他食品：
- 猪肉价格回落至20.29元/公斤，2014年8月见顶后持续下降。
- RIO鸡尾酒因《何以笙箫默》热播，网络搜索量增长超200%，预调酒市场渗透加快。
- 洋河推出“滴诱”预调酒，预计2月底完成上市准备。
- 双汇发布新产品，集中展示15个肉制品和10个生鲜预制产品，助力转型升级。
投资策略建议
- 中长线布局：关注伊利、中炬、古井、洋河、老白干、茅台等公司，其在春节期间表现良好，中线逻辑明确。
- 短期参与：老窖在Q1可能出现基数加动力双支撑，建议积极参与，尤其是其中档酒特曲等产品动销良好，基本面改善趋势明显。
行业数据
产量数据
- 白酒：12月产量下降2.6%，2014全年产量增长2.5%，消费量预计为700万吨。
- 啤酒：12月产量下降17.2%，全年下降1%。
- 乳制品：12月产量下降4.7%，全年下降1.2%。
- 速冻米面：12月产量下降2.2%，全年下降3.9%。
- 酱油：12月产量增长37.8%，全年增长23.5%。
效益数据
- 白酒：12月销售收入增长16.9%，利润下滑6.2%。
- 啤酒：销售收入下降2.3%。
- 乳制品：收入保持不变，全年增长18%，利润增长25.6%。
- 酱油行业：收入增长7.4%，利润下降10%。
行业新闻与公告
- 老白干酒：
- 2014年收入21.1亿元，同比增长17.0%，净利润5914万元，同比下降9.8%。
- 预计2017年收入达38.6亿元，给予PS3倍估值，对应120亿市值，重申“强烈推荐-A”评级。
- 泸州老窖：
- 控股股东增持股份600万股，拟在未来12个月内继续增持，累计不超过2%。
- 佳隆股份：
- 2014年收入3.06亿元，同比增长11.11%，净利润3,640万元，同比增长3.7%。
- 每10股派现1元，送红股3.8股，转增10股。
分析师团队
- 董广阳：食品专业本科，上海财经大学经济学硕士，招商证券食品饮料研究团队成员，具有6年研究经验。
- 杨勇胜：武汉大学本科，厦门大学硕士，2014年加入招商证券，负责消费品行业研究。
- 朱卫华：招商证券研发中心董事总经理、消费品研究小组组长，11年食品饮料与消费品研究经验。
- 团队荣誉：招商证券食品饮料研究团队连续获得2005-2014年度《新财富》最佳分析师排名，其中三年第一。
投资评级定义
公司短期评级
| 评级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 评级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 评级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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- 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
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