食品饮料行业深度报告_白酒_食品综合净利润增速较优_相对确定价值有望持续显现_34页_1mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

一、2017年行业整体表现

• 板块表现：2017年食品饮料板块整体上涨 53.85%，显著跑赢上证综指（上涨 6.56%），涨幅居申万一级行业首位。
• 子板块分化：白酒子板块涨幅最显著（87.57%），乳品（49.87%）、调味品（21.46%）亦表现亮眼；啤酒（-5.9%）及其他酒类（-21.69%、-33.52%、-36.70%）则出现较大跌幅。
• 个股表现：大市值个股表现相对较好，如贵州茅台（112%）、五粮液（136%），而沱牌舍得、水井坊因扣非后归母净利润高增长，获得市场高度认可。

二、行业收入与净利润增长趋势

• 收入增长：2015-2017年食品饮料行业收入增速稳定在 6-8% 区间，2017年全年行业收入增长 15.45%。
• 净利润增长：2017年行业净利润增速提升至 17.68PCT，实现 29.91% 的同比增长，2016年为 0.32%，略有改善。
• ROE与毛利率：2017年行业ROE恢复至 16.79%，毛利率提升至 45.86%，略超2012年阶段性高点。

三、子板块增长与盈利分析

饮料制造板块

• 收入增长：白酒（27%）、葡萄酒（13%）、其他酒类（13%）表现较好，黄酒（7%）、啤酒（-3.26%）、软饮料（-19%）则增长较弱。
• 净利润增长：白酒（44%）、啤酒（21%）、黄酒（3%）表现突出，葡萄酒（3%）、软饮料（-19%）则出现较大波动。
• 毛利率与费用率：白酒毛利率最高（74.29%），啤酒（38.77%）和葡萄酒（55.79%）亦有显著提升。

食品加工板块

• 收入增长：食品综合（28%）表现最优，调味发酵品（13%）、乳品（10%）次之，肉制品（2%）增长最弱。
• 净利润增长：食品综合（22%）表现最优，调味发酵品（15%）次之，乳品（-2%）与肉制品（1%）增长乏力。
• 毛利率与费用率：调味发酵品（39.61%）毛利率最高，乳品（36.24%）次之，食品综合（29.04%）与肉制品（17.08%）相对较低。

四、行业估值与对比

• 整体估值：截至2018年5月25日，食品饮料板块市盈率（PE）为 40.51倍，高于上证综指（15倍）及全部A股（18倍）。
• 子板块估值：饮料制造板块（45倍）高于食品加工板块（29.96%），但两者均呈现增长态势。
• 行业对比：食品饮料行业估值在申万一级行业中排名第13，整体高于中位数。

五、投资建议

• 短期建议：食品饮料行业具备成长性及相对确定价值，2018年开年表现强劲，但需关注市场风格变化及估值波动。
• 中期建议：重点看好白酒子板块的持续发展，以及食品综合的成长性机会。优质蓝筹股如贵州茅台、五粮液、水井坊、泸州老窖等表现优异。
• 长期建议：关注具有示范带动作用的企业，如贵州茅台，其在行业中具有标杆地位，有助于推动行业健康发展。

六、风险提示

• 行业风险：需求减弱、宏观及政策风险、食品安全风险等。
• 市场风险：国际形势不确定性、市场风格变化等。

关键信息

• 行业增长：食品饮料行业在2015-2017年呈现持续良性增长，收入与净利润均稳步提升。
• 子板块表现：白酒板块涨幅最大，表现最为突出；食品综合板块在2017年实现收入与净利润双增长。
• 个股分化：大市值个股表现优于小市值个股，白酒及乳品龙头公司如贵州茅台、伊利股份表现亮眼。
• 估值水平：食品饮料行业估值高于市场平均水平，但整体具备成长性及相对确定价值。
• 政策与市场影响：行业受宏观经济、政策调整及市场风格影响显著，需综合分析基本面与市场环境。

主要观点

• 食品饮料行业在2017年表现出强劲的增长能力，尤其在白酒和食品综合板块。
• 行业毛利率和ROE有所回升，显示出行业盈利能力增强。
• 食品饮料板块在市场中具备相对确定价值，适合长期投资。
• 投资需关注行业趋势、个股表现及市场环境变化，综合判断投资机会。

附录：部分公司2015-2017年收入与净利润增速

总结

食品饮料行业在2017年表现出较强的盈利能力与增长潜力，尤其在白酒和食品综合板块。整体估值较高，但具备长期投资价值。投资需关注行业基本面、市场风格及政策变化，同时关注优质龙头企业的表现。