20130324-宏源证券-布局白酒组合_收益先绝对后相对_16页_981kb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

本报告分析了食品饮料行业一周的市场动态、公司表现、原材料价格变化及板块估值情况，重点推荐白酒和食品股投资组合。

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一、行业动态

1. 国产葡萄酒加快渠道变革应对市场挑战

• 进口葡萄酒数量快速增长，对国产葡萄酒构成竞争压力。
• 国内葡萄酒消费市场逐渐回归理性，消费者不再盲目追求进口酒。
• 随着消费习惯向二三线城市转移，国内葡萄酒市场有望迎来新的增长点。
• 国内葡萄酒品牌如中粮正在通过渠道整合提升竞争力，实现品类协同和谈判能力增强。

2. 香港奶粉限购令有望取消

• 香港政府提出取消奶粉限购令的条件，包括确保供应充足、完善补货机制等。
• 奶粉荒是局部问题，部分型号出现短缺，但整体市场并未出现严重问题。
• 国产奶粉需解决奶源安全和品牌影响力问题，以应对洋奶粉的长期优势。

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二、企业动态

1. 金威收入销量“双降”，区域啤酒竞争困境

• 金威啤酒收入和销量同比分别下降11.9%和13.9%，并出现亏损。
• 金威将转型为房地产企业，不再预测啤酒市场的需求。
• 随着华润雪花的收购，区域啤酒品牌面临更大的市场压力。

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三、原材料及产品价格监测

生猪与白条肉价格

• 生猪出场价和白条肉价同比分别下降16%和12%，环比分别下降5%和3%。

牛奶与酸奶价格

• 牛奶价格同比上涨1%，酸奶价格保持不变。
• 生鲜奶价格保持稳定，牛奶价格略有上升。

大豆与花生价格

• 大豆批发均价同比持平，花生批发均价同比下降6%。
• 环比上周，大豆和花生价格均下降。

小麦与大麦价格

• 小麦现货价同比持平，大麦现货价同比上涨1%。
• 环比上周，价格保持稳定。

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四、板块估值

• 上周食品饮料行业整体下跌1.12%，白酒板块下跌4.79%。
• 食品饮料行业动态市盈率（PE/TTM）为18.49X，其中白酒板块估值相对较低，为12.98X。
• 乳品板块估值较高，达到38.64X。
• 建议关注白酒“3+2”组合，包括贵州茅台、山西汾酒、青青稞酒、老白干酒和金种子酒。

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五、主要观点回顾

白酒板块

• 三公消费对心理影响大于对销售的实际影响，白酒股价已基本反映市场悲观预期。
• 贵州茅台因品牌力强、渠道运营加速去库，被重点推荐。
• 山西汾酒因省外扩张空间大、价格与五粮液有一定距离，被看好。
• 青青稞酒、金种子酒和老白干酒作为三线酒，推荐其作为弹性较大的投资标的。

食品股推荐

• 汤臣倍健、伊利股份和三全食品继续被推荐。
• 汤臣倍健加大品牌建设投入，预计全年业绩增长。
• 伊利股份因品牌影响力强、渠道优势明显，被推荐为买入标的。
• 三全食品通过试点城市推广和成本控制，预计全年增长。

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六、盈利预测与投资建议

白酒板块

• 贵州茅台：预计13-15年收入分别为9.6亿、11亿和12.3亿，YOY分别为15%、14%和13%。
• 伊利股份：预计13-15年EPS分别为0.63元、0.97元和1.36元，维持“买入”评级。
• 三全食品：预计13-15年EPS分别为0.63元、0.97元和1.36元，维持“增持”评级。

国际可比公司

• 国际可比公司估值一览表显示，多数公司EPS和PE呈现增长趋势，但部分公司如K US equity和BN FP equity表现相对疲软。

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七、分析师与研究助理信息

• 分析师：苏青青（S1180512060001）
• 电话：021-51782237
• Email：suqingqing@hysec.com
• 研究助理：
  • 陈嵩昆：021-51782231，chensongkun@hysec.com
  • 刘洋：021-51782230，liuyang1@hysec.com

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八、结论

• 白酒板块虽受三公消费影响，但基本面仍具韧性，推荐“3+2”组合。
• 食品股推荐汤臣倍健、伊利股份和三全食品，因其品牌力强、渠道优势明显。
• 奶粉限购令有望取消，但洋奶粉在国内仍占主导地位，国产奶粉需提升品牌和质量。
• 区域啤酒品牌如金威面临较大竞争压力，市场集中度进一步提升。