20160605-中泰证券-煤炭开采行业周报_煤价上涨库存下行_信用风险应理性判断_16页_864kb

证券研究报告总结 - 煤炭开采行业周报

核心内容概览

本周煤炭行业整体呈现上涨趋势，但涨幅低于沪深300指数。煤炭价格稳中有涨，库存水平下降，供给侧改革持续推进，信用风险成为关注重点。建议投资者结合企业基本面，优选配置优质国企标的。

主要观点

• 煤价上涨：国际动力煤价格普涨，优质焦煤价格显著上涨。国内动力煤价格小幅上涨，炼焦煤价格稳中有涨，无烟煤价格保持稳定。
• 库存下降：港口和电厂动力煤库存下降，电厂可用天数减少，而炼焦煤港口库存略有上升。
• 供给侧改革：山东获得中央奖补资金支持去产能，五大电力集团按新276工作日重新核定产能，减少3411万吨，供给端收缩显著。
• 信用风险：行业整体盈利能力较差，负债率高企，信用风险集中于资源禀赋差、效率低的企业，但盈利领先或有国企背景的公司更具抗风险能力。
• 投资策略：建议“标配”煤炭行业，优选具备国企改革背景、基本面较好的企业，如西山煤电、阳泉煤业、冀中能源、盘江股份、兖州煤业等。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：38家
• 行业总市值：870156.8149百万元
• 行业流通市值：870156.8149百万元

行业走势

• 煤炭指数：本周上涨 2.56%
• 沪深300指数：本周上涨 4.14%
• 煤炭板块表现：弱于大盘，但行业性信用风险担忧有所缓解

国际煤价

• 布伦特原油：上涨 0.91% 至50.04美元/桶
• 纽卡斯尔动力煤：上涨 1.06% 至52.62美元/吨
• 澳大利亚优质硬焦煤FOB：上涨 3.8% 至88.75美元/吨

国内煤价

• 环渤海动力煤价格指数：微涨至390元/吨，环比上涨 0.26%
• 秦皇岛港动力煤：上涨 1.56%
• 山西柳林地区4号炼焦煤：上涨 6.25% 至680元/吨
• 唐山焦炭价格：环比下降 2.83%
• 焦炭期货价格：上涨 0.88% 至857.5元/吨

库存情况

• 秦皇岛港动力煤库存：下降72.24万吨至425.5万吨
• 六大电厂库存：1257.20万吨，可用天数21.79天
• 重点电厂库存：5411.4万吨，可用天数19天（截止5月20日）
• 国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存：环比上涨0.86天至12.6天

行业事件

1. 山东获中央奖补19亿：支持煤炭和钢铁去产能，占全国奖补资金的7%。
2. 发改委发布能源技术革命创新行动计划：强调煤炭清洁高效利用和技术创新。
3. 煤炭业负债逼近4万亿：东中部煤企风险凸显，资产负债率超70%。
4. 山西确保七大煤炭集团不违约：资产负债率从81.16%升至82.30%。
5. 五大电力集团重新核定产能：减少3411万吨，主要由央企主导。
6. 神华涨价推高进口煤报价：5500大卡煤价格重回400元/吨以上。

投资建议

• 评级：增持
• 推荐标的：西山煤电、阳泉煤业、冀中能源、盘江股份、兖州煤业
• 策略：关注供给侧改革带来的供需变化，优选国企改革背景和基本面改善的企业
• 风险提示：需关注信用违约风险，尤其是资源禀赋差、效率低的煤企；同时注意政策执行不确定性、进口煤冲击及电力结构变化对需求的影响

行业估值

• 煤炭板块PE（TTM）：27.66（剔除负值）
• 沪深300PE：11.40（剔除负值）

重点公司概况

信用风险分析

• 行业整体盈利能力差，负债率高企
• 资源禀赋较差、效率低下的企业面临信用风险
• 国企改革与兼并重组将提升行业集中度
• 市场不必全盘否定，应区别对待

未来展望

• 供给侧改革进入执行阶段，预计煤价将稳中有升
• 需求端出现企稳迹象，房地产投资反弹
• 长期看，若严格执行去产能政策，煤矿总规模有望缩减至41亿吨
• 中长期需求增长空间有限，需关注可再生能源对煤炭的替代效应
• 行业基本面持续改善，建议关注结构性机会