能源开采行业专题研究：化石能源需求峰值何时到来？_16页_864kb

能源开采总结

核心内容

本报告分析了全球化石能源（石油、天然气、煤炭）的需求趋势、弹性特征及资本开支需求，并探讨了新能源对化石能源的替代关系。报告指出，尽管新能源发展迅速，化石能源仍将在未来20年中保持重要地位，但其需求增速将逐步放缓，部分领域将被新能源替代。

主要观点

1. 化石能源需求峰值何时到来？

• 煤炭需求峰值预计在2030年左右出现，2017~2040年的年均复合增长率（CAGR）为 0.1%。
• 原油需求峰值预计在2040年左右出现，年均CAGR为 0.4%。
• 天然气需求峰值尚未出现，预计将在2040年之前保持较快增长，年均CAGR为 1.6%。

2. 化石能源需求弹性特征

• 原油需求对宏观经济敏感，但对价格波动呈现刚性。
• 天然气需求对宏观经济不敏感，对价格波动亦呈现刚性。
• 煤炭需求对价格波动不敏感，呈现价格刚性。

3. 一次能源替代关系

• 电力是新能源替代化石能源的主要依托，预计2040年电力在一次能源中的占比将提升至 24%，新能源在电力结构中的比例将从 35% 提升至 51%。
• 石油的核心优势在于交通领域，其在交通领域的需求占比近 60%，未来仍将是交通需求的主要来源。
• 天然气主要替代煤炭，特别是在发电领域，但其在工业领域仍有较大应用空间。
• 化工领域需求快速增长，未来石油占比将下降，天然气和煤炭将占据更大份额。

4. 化石能源资本开支需求

• 若无进一步投资，石油产量将大幅下降，2025年全球石油产量将下降 8%，到2040年仅略高于 1500万桶/日。
• 2018-2025年全球油气上游投资年均达5800亿美元，预计实现 4-5% 的复合增速。
• 煤炭上游投资预计至2040年达10000亿美元，其中 亚太地区（尤其是中国和印度）贡献约3/4。
• 中国煤炭投资保持较高增速，2019年同比增速达 26.1%，未来仍将维持高位。

关键信息

需求趋势

• 一次能源结构将发生变化，化石能源占比将从 2017年的81% 降至 2040年的75%。
• 天然气将成为第二大能源主体，预计在 2020-2030年 逐步取代煤炭。
• 煤炭需求增长受政策影响较大，在新政策图景下，煤炭需求将维持稳定，年均增速为 0.07%。
• 石油需求增长将主要依赖化工领域，未来交通需求增速放缓，石油在交通中的占比将下降。

替代关系

• 电力作为二次能源，将推动新能源对化石能源的替代，尤其在发电领域。
• 天然气将逐步替代煤炭，特别是在发电和化工领域。
• 石油在交通领域不可替代，但将受到电力和天然气的挤压。

资本开支

• 石油上游投资：若无新增投资，全球石油产量将显著下降。2018-2025年均上游投资为 5800亿美元，2025-2040年均投资为 7400亿美元。
• 煤炭上游投资：预计至2040年累计投资达 10000亿美元，亚太地区为主要投资区域。
• 中国煤炭投资：2019年同比增速达 26.1%，未来仍将维持高位，用于大型煤矿建设与产能优化。

风险提示

• 新能源替代加速：可能对化石能源需求产生更大冲击。
• 宏观经济下行：可能影响能源需求增长。

投资评级

• 行业评级：强于大市（首次评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（基于相对收益设定）
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市（基于行业指数涨跌幅设定）

分析师信息

• 张樨樨、彭鑫、贾广博、刘子栋：天风证券分析师
• 郑小兵：联系人

相关图表与数据

• 图1-图20：展示全球一次能源结构、需求增速、区域分布及政策影响等关键数据。
• 表1-表4：提供全球一次能源需求量、机构预测、油气及煤炭投资情况等详细数据。

总结

化石能源在全球一次能源结构中仍占据主导地位，但其需求增速将逐步放缓，尤其在交通领域。天然气作为增长最快的化石能源，将在未来20年中逐步取代煤炭，成为第二大能源主体。煤炭需求则受政策影响较大，未来增长将较为有限。新能源的快速发展将对化石能源形成替代压力，但电力作为二次能源仍是主要替代载体。未来化石能源仍需维持较高资本开支，以满足全球能源需求，其中石油和煤炭的上游投资将保持增长趋势。