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总第2390期总结：2015年7月23日市场分析与公司访问要点

核心内容概述

本报告总结了2015年7月22日港股市场走势及主要公司的访问要点。整体市场呈现波动，港股在反弹后出现回整，而A股仍缺乏明确方向。环保和风电板块受到关注，特别是光大国际和金风科技的项目进展及盈利情况。同时，环球市场方面，美国科技股表现不佳，原油和黄金价格下跌，新西兰央行减息，英国和欧元区市场亦有不同表现。

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大市分析

市场表现

• 恒指：7月22日低开低走，盘中一度下跌358点至25178点，最终收报25283点，下跌254点或0.99%。
• 国指：收报11734点，下跌137点或1.15%。
• 成交量与空头：港股主板成交量为817亿港元，沽空金额为69亿港元，沽空比例为8.44%。
• 升跌比例：升跌股数比为382:1202，日内涨幅超过20%的股票有5只，跌幅超过10%的股票有7只。

走势预测

• 恒指预计主要波动区间为24500至25500点，呈现反复走势。
• 国指预计波动区间为11400至12100点，走势相对较弱。
• 市场流动性下降，板块分化加剧，有消息的板块更易成为资金关注焦点。
• 建议在操作上选择内房、航空、航运板块进行趁低吸纳。

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公司访问要点

光大国际（257）

项目进展

• 已投运项目：垃圾焚烧项目1.495万吨/日，污水处理项目250万吨/日，生物质发电项目年处理27万吨。
• 在建项目：
  • 垃圾发电：9个，共9300吨/日，总投资约53亿元人民币，其中4个预计2015年下半年投运，4个预计2016年投运，1个预计2017年投运。
  • 污水处理：4个，共20.7万吨/日，总投资约5亿元人民币，其中2个预计2015年内投运，其余2个预计2016年内投运。
  • 生物质项目：2个，年处理145万吨，总投资约16亿元人民币，其中1个预计2015年投运，1个预计2016年投运。

新增项目

• 垃圾焚烧项目：10个，处理规模4950吨/日，总投资24.5亿元人民币。
• 污水处理项目：1个，设计规模4万吨/日，投资额1.03亿元人民币。
• 生物质项目：5个，年处理145万吨，投资额16亿元人民币。

资本开支

• 上半年资本开支达41.53亿元人民币，已超过年初指引。
• 公司仍坚持IRR不低于10%的项目选择标准。

战略发展

• 从沿海到内地，从城市到农村，从国内到海外。
• 增值税退税政策调整，垃圾发电仍为100%即征即退，污水处理和垃圾处理为70%即征即退。
• 负债率保持在43%，现金流充足，有100亿资金可动用。
• 生物质项目回报良好，未来将继续拓展。

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金风科技（2208）

盈利指引

• 上半年盈利指引上调至250%-300%，主要因风电抢装导致销售收入提升。
• 全年风机出货量预计至少5GW，国内市场占有率维持在20%以上。

战略发展

• 未来将发展水务业务，原因包括熟悉资产运营模式、技术优势和资金实力。
• 3亿美元债券发行，资金不局限于海外使用。
• 智能微网业务前景良好，公司已开展两个示范项目。

风机情况

• 新增并网风场集中在三季度，主要位于北方地区。
• 风机价格稳定，2.0MW机型投标均价为4200-4500元/千瓦。
• 风机成本下降空间有限，但通过提高发电效率可降低度电成本。

产能与交付

• 公司产能满产，排产灵活，员工培训周期为2-3个月。
• 资本开支预计为70-80亿元人民币。

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环球市场概况

美国市场

• 房地产：NAR公布6月二手房销售按月升3.2%，年率增至549万间，创八年高位。
• 科技股：苹果和微软业绩不佳，拖累科技股下跌。
• 能源股：原油库存意外上升，9月期油跌至50美元以下，黄金价格创五年低位。

其他市场

• 新西兰：央行减息0.25厘至3厘，未来仍有进一步下调可能。
• 英国：零售销售数据改善，但英镑因希腊问题仍受压。
• 欧元区：消费者信心指数下降，市场情绪偏弱。

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公司估值与评级表

部分公司信息

股票	代码	现价(港元)	目标价(港元)	评级	13PE	14PE	15PE	14息率	15息率	13-15EPS	每股净资产(港元)	市值(亿港元)
光大国际	257	12.58	13.50	买入	29.3	24.8	27.7	0.95	1.11	2.8	3.05	564
金风科技	2208	16.48	16.48	买入	28.6	22.3	19.0	3.16	3.76	22.9	44	615.2
北控水务	371	5.92	6.81	买入	42.3	29.2	21.7	1.35	1.69	39.7	1.79	515
华电国际	1071	8.04	4.39	买入	12.6	14.6	13.9	2.74	2.86	(4.8)	3.39	352
中国燃气	1193	22.65	30.10	买入	22.7	19.9	15.1	1.10	1.46	22.5	7.39	504
雅化集团	1028	3.80	3.90	买入	15.2	26.0	26.1	0.00	0.00	3.0	0.00	58

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总结

• 港股市场受外围股市影响，出现反弹后的回整走势，建议维持中性偏正面态度，关注内房、航空、航运板块。
• 光大国际在环保项目上进展顺利，IRR要求保持在10%以上，战略向内陆和海外市场扩展。
• 金风科技上调盈利指引，拓展水务业务，智能微网具有良好的前景。
• 全球市场表现分化，美国科技股和能源股承压，新西兰减息，英国和欧元区市场情绪偏弱。
• 公司估值与评级显示部分股票具有投资价值，需结合市场动态和公司基本面进行判断。