20171226-广发证券-汽车及汽车零部件行业12月月报_SUV领跑乘用车市场_重卡景气度未逆转_22页_1mb

汽车及汽车零部件行业12月月报总结

核心内容

11月份，中国汽车行业整体销量约为295.8万辆，同比增长0.6%。其中，广义乘用车销量为258.9万辆，同比增长0.6%；狭义乘用车销量为254.8万辆，同比增长0.4%。商用车销量为36.8万辆，同比增长5.6%。整体来看，行业表现平稳，但整车和零部件板块估值有所下降。

主要观点

1. 乘用车市场表现

• SUV 领跑乘用车市场，销量同比增长8.9%，成为主要增长动力。
• 轿车、MPV、微客 销量分别同比下降4.8%、8.0%、21.0%，其中MPV和微客降幅显著。
• 合资企业 中，北京奔驰和华晨宝马表现较好，分别增长24.4%和22.4%。
• 自主品牌 中，吉利汽车和上海汽车增长显著，分别增长37.8%和31.4%。

2. 商用车市场表现

• 中重卡 销量同比下降8.1%，主要由于去年同期基数过高，但稳增长政策和治超新规对其有正面影响。
• 轻卡 销量同比增长24.3%，是商用车中表现最好的细分市场。
• 大中客 销量同比增长5.3%，其中公交客车增长11.8%，而座位客车下降8.1%。

关键信息

1. 原材料成本指数

• 11月广发汽车原材料成本指数为7170，同比上涨4.6%，环比下降0.9%。
• 轿车 原材料成本指数同比上涨4.5%，重卡 原材料成本指数同比上涨7.5%。
• 汽车整车企业具备一定的成本转嫁能力，且长期来看，行业盈利能力与原材料成本无显著相关性。

2. 气柴比

• 11月全国气柴价格比约为46.5%，环比下降9.8个百分点。
• 气柴比低于60%有利于LNG车型需求释放，地方性补贴政策是影响天然气汽车需求的关键因素之一。

3. 乘用车成交均价与优惠幅度

• 10月乘用车成交均价环比下降0.6%，其中A00级、A0级、SUV、MPV均价均下降，SUV优惠幅度环比下降8.0%。
• 优惠指数环比上升3.3%，但仅MPV优惠幅度上升，其他细分市场均有所减少。

投资建议

1. 乘用车板块

• 推荐低估值蓝筹股：上汽集团。
• 推荐内资零部件市占率提升周期中的企业：华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力。

2. 重卡板块

• 推荐估值修复空间较大的龙头公司：中国重汽。
• 推荐低估值高壁垒、业绩稳健的企业：威孚高科A、B股。
• 建议关注：潍柴动力、富奥股份。

3. 客车板块

• 建议关注具备技术进步与产品创新能力的企业，以应对补贴退坡带来的行业理性回归。
• 对于缺乏议价能力的零部件企业，配套价格下降对其盈利影响可能大于销量变化。

4. 其他建议

• 建议关注PB有安全边际的轻卡行业龙头：福田汽车。
• 当前零部件估值较高，建议投资者对高估值汽车股保持谨慎。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响行业整体需求。
• 行业景气度下降：可能导致销量和盈利下滑。
• 政策推进力度不及预期：可能影响市场预期和投资回报。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

估值变化

• 11月底，SW汽车整车PETTM估值为15.02倍，SW汽车零部件PETTM估值为31.57倍。
• 相比10月底，整车和零部件板块估值均有所下降。
• 2005年以来，整车和零部件PETTM平均分别为19.97倍和26.57倍，最低分别为9.00倍和9.32倍。
• 2009年以来，整车和零部件PETTM平均分别为18.69倍和24.85倍，最低分别为9.11倍和11.55倍。

宏观经济指标

• M2增速：9.1%
• CPI：1.7%，环比下降0.2个百分点。
• 新增人民币贷款：同比上升41.0%
• 固定资产新开工投资总额：累计值为478,557亿元，同比上升6.2%

这些指标均显示宏观经济运行平稳，对汽车行业具有正面支撑作用。

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法）
• 图2：汽车整车行业相对市盈率（LY，整体法）
• 图3：汽车整车行业市净率（TTM，整体法）
• 图4：汽车整车行业相对市净率（LY，整体法）
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：新增人民币贷款量及增速
• 图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量及增速
• 图11：两PMI指数变化情况

行业发展趋势

• 长期来看，汽车行业仍有望保持增长，尤其是受益于稳增长、环保趋严和消费升级。
• 重卡行业在产能下降和治超政策推动下，未来销量波动将显著减小，盈利有望改善。
• 新能源乘用车在补贴退坡和双积分政策影响下，将更加市场化，产品力和市场驱动力成为竞争核心。

总结

11月汽车及汽车零部件行业整体表现平稳，SUV持续领跑乘用车市场，重卡景气度未发生逆转。整车和零部件板块估值有所下降，但行业基本面良好。投资建议关注盈利能力稳定和估值折价的公司，尤其是重卡和轻卡板块中的龙头企业。同时，需警惕宏观经济增速放缓、政策推进力度不足等风险因素。