汽车及汽车零部件行业11月月报：SUV领跑乘用车市场，重卡行业仍维持高增速-20171128-广发证券-22页-1mb

汽车及汽车零部件行业11月月报总结

核心内容

2017年10月，中国汽车市场整体表现稳健，汽车销量约为270.4万辆，同比增长2.0%。其中，广义乘用车销量为235.2万辆，同比增长0.4%；狭义乘用车销量为231.8万辆，同比增长0.8%。商用车销量为35.1万辆，同比增长14.8%，其中中重卡销量同比增长33.6%，显示出较强的市场活力。

主要观点

• SUV领跑市场：SUV销量持续增长，10月同比增长13.9%，而轿车、MPV、微客销量则分别下降5.4%、18.1%、24.2%。
• 重卡行业高景气：中重卡销量同比增长33.6%，受益于宏观经济稳增长、治超政策、排放升级成本消化及库存处于低位等因素。
• 行业表现分化：10月Wind汽车及汽车零部件指数下跌1.0%，跑输沪深300指数5.4个百分点。整车板块整体下跌，而零部件板块上涨，显示行业内部表现差异。
• 估值变化：整车板块估值略有上升，零部件估值则相对较高，与历史相比仍处于较高水平。

关键信息

汽车销量

• 总计：270.4万辆，同比增长2.0%，环比下降0.2%
• 广义乘用车：235.2万辆，同比增长0.4%，环比上升0.4%
• 狭义乘用车：231.8万辆，同比增长0.8%，环比上升0.9%
• 商用车：35.1万辆，同比增长14.8%，环比下降4.2%
  • 中重卡：11.7万辆，同比增长33.6%，环比下降5.2%
  • 轻卡：14.5万辆，同比增长14.5%，环比下降3.1%
  • 大中客：1.5万辆，同比增长4.2%，环比下降8.2%
  • 轻型客车：3.0万辆，同比增长8.2%，环比下降4.9%

行业表现

• 整车板块：SW汽车整车指数下跌3.2%
• 零部件板块：SW汽车零部件III指数上涨1.2%
• 乘用车：SW乘用车指数下跌2.8%
• 商用车：SW商用载货车指数下跌6.2%，SW商用载客车指数下跌3.1%

原材料成本与盈利

• 广发汽车原材料成本指数：10月为7235，同比上涨20.4%，环比下降2.8%
• 原材料成本占比：乘用车企业原材料成本占总成本5%~15%，重卡企业占20%~30%
• 成本转嫁能力：整车企业具备一定成本转嫁能力，长期盈利能力与成本无显著相关性

气柴价格比

• 全国气柴价格比：10月为56.1%，环比上升10.1个百分点
• LNG车型需求：价格比低于65%时有利于LNG车型需求释放，10月多数省市价格比低于60%

投资建议

• 低估值蓝筹股：推荐上汽集团、华域汽车，具有全年配置价值
• 成长股：关注万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份，受益于行业库存调整及末班车效应
• 重卡产业链：推荐中国重汽、威孚高科，建议关注潍柴动力、富奥股份
• 新能源汽车：推荐江淮汽车，市场对其与大众合作反应不充分

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资主线

1. 低估值蓝筹股：上汽集团、华域汽车
2. 成长股：万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份
3. 重卡行业：中国重汽、威孚高科
4. 新能源汽车：江淮汽车

市场表现

• 整车估值：10月底SW汽车整车PE（整体法）为15.46倍，PB为2.42倍
• 零部件估值：10月底SW汽车零部件III PE（整体法）为34.06倍，PB为3.79倍

宏观经济指标

• M2增速：8.8%
• CPI：1.9%，环比上升0.3个百分点
• 新增人民币贷款：同比上升1.8%
• 固定资产新开工投资总额：累计值426541亿元，同比上升3.8%

总结

10月中国汽车行业整体表现平稳，SUV和重卡成为增长亮点。尽管整车板块表现疲软，但零部件板块相对强势。行业估值有所上升，但整体仍处于较高水平。投资建议关注低估值蓝筹股、成长股及重卡产业链，同时警惕宏观经济、行业景气度及政策推进不及预期等风险。