汽车及汽车零部件行业10月月报：SUV仍领跑乘用车市场，重卡行业高景气度延续-20171029-广发证券-22页-1mb

汽车及汽车零部件行业10月月报总结

核心内容

行业整体表现

• 9月份，汽车行业销售约270.9万辆，同比增长5.7%，环比增长23.9%。
• 广义乘用车销量为234.3万辆，同比增长3.3%，环比增长24.9%。
• 狭义乘用车销量为229.8万辆，同比增长3.5%，环比增长24.6%。
• 商用车销售36.7万辆，同比增长23.9%，环比增长17.9%。

行业板块走势

• 汽车板块整体上涨7.7%，跑赢沪深300指数（上涨0.4%）7.3个百分点。
• 商用载客车板块涨幅较大，SW商用载客车上涨24.9%。
• 汽车整车板块上涨13.8%，汽车零部件板块上涨4.0%。
• 整车和零部件板块估值有所上升，9月底PE分别为15.14倍和33.02倍，8月底分别为14.02倍和31.53倍。

主要观点

乘用车市场

• SUV销量持续高增长，9月同比增长10.4%，环比增长25.5%。
• 轿车销量同比增长3.7%，环比增长24.5%。
• MPV销量同比下降25.1%，微客销量同比下降8.1%。
• 合资企业中，一汽丰田和上海大众销量增速较高，同比分别增长24.1%和22.4%。
• 自主品牌中，力帆汽车和上海汽车增速显著，分别为619.6%和44.2%。

商用车市场

• 中重卡销量同比增长69.4%，环比增长10.4%，是行业增长最快的细分市场。
• 轻卡销量同比增长18.8%，环比增长24.8%。
• 大中客销量同比增长2.6%，其中座位客车同比增长17.2%，公交客车同比下降5.1%。
• 治超新规对中重卡行业有短期和长期利好，稳增长政策对行业有正面影响。

关键信息

原材料成本

• 广发汽车原材料成本指数9月为7444，同比上涨33.7%，环比上涨3.0%。
• 轿车原材料成本指数同比上涨30.1%，重卡原材料成本指数同比上涨34.7%。
• 原材料成本变化与汽车行业盈利能力无显著相关性，整车企业具备成本转嫁能力。

气柴价格比

• 9月全国气柴价格比约为46.0%，环比上升3.4个百分点，仍低于65%的临界点，有利于LNG车型需求释放。
• 地方性补贴政策和燃气补贴是影响天然气汽车需求的关键因素。

乘用车成交均价与优惠

• 8月乘用车成交均价环比下降0.6%，但优惠幅度继续扩大，除SUV市场外，其他细分市场优惠均有所增加。
• 交强险数连续正增长，表明终端需求已趋稳。

投资建议

选股策略

• 低估值蓝筹股：华域汽车、上汽集团等具有全年配置价值，具备防御性，且估值合理。
• 成长股：万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份等，受益于行业库存调整及“金九银十”旺季。
• 重卡股：中国重汽、威孚高科等，行业高景气度有望带来中报、季报及年报持续超预期。
• 新能源汽车：推荐市场对公司与大众合作反应不充分的江淮汽车，等待利润分化和增长确定性。

估值分析

• 截至10月底，A股整车PETTM估值约16.3倍，零部件PETTM估值约28.8倍，零部件估值显著高于整车。
• 参考09-12年行业估值演变，未来两年行业增速可能面临压力，不利于高估值维持。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资主线

1. 低估值蓝筹股：华域汽车、上汽集团等。
2. 成长股：万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份等。
3. 重卡股：中国重汽、威孚高科等。
4. 新能源汽车：江淮汽车。

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率（整体法）
• 图2：汽车整车行业相对市盈率（整体法）
• 图3：汽车整车行业市净率（整体法）
• 图4：汽车整车行业相对市净率（整体法）
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：新增人民币贷款量及增速
• 图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量及增速
• 图11：两PMI指数变化情况
• 图12：大中客销量及增速
• 图13：座位客车销量及增速
• 图14：客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图15：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况
• 图16：广发汽车原材料综合价格指数
• 图17：轿车原材料成本指数
• 图18：重卡原材料成本指数
• 图19：20省平均气柴比变化情况
• 图20：20省气柴比分布情况
• 图21：优惠幅度（元）变化情况

投资建议要点

• 汽车行业未来5-10年仍有一定的增长空间，尤其在中西部地区。
• 2017年是购置税优惠政策退出的最后一年，预计2018、2019年行业增速中枢将下移。
• 乘用车市场在终端需求复苏和政策末班车效应下，有望在年末回暖。
• 重卡行业持续高增长，部分企业中报可能超预期，关注其产业链。
• 新能源汽车行业正经历盈利再均衡，需等待利润分化和增长确定性。

行业基本面分析

• 汽车行业整体保持平稳增长，乘用车回暖，重卡高景气度延续。
• 原材料成本上升对行业盈利影响有限，整车企业具备成本转嫁能力。
• 乘用车市场成交量稳定，终端需求改善，库存调整完成。

总结

9月份汽车行业整体表现良好，乘用车市场如期回暖，重卡行业维持高景气度。行业板块跑赢大盘，商用载客车涨幅显著。投资建议关注低估值蓝筹股、成长股、重卡股及新能源汽车，同时需防范宏观经济、行业景气度及政策推进不及预期等风险。