20171029-广发证券-汽车及汽车零部件行业_10月月报_SUV仍领跑乘用车市场_重卡行业高景气度延续_22页_1mb

汽车及汽车零部件行业10月月报总结

核心内容

行业整体表现

• 9月销售数据：汽车行业销售约270.9万辆，同比增长5.7%；广义乘用车销量为234.3万辆，同比增长3.3%；狭义乘用车销量为229.8万辆，同比增长3.5%；商用车销售36.7万辆，同比增长23.9%。
• 板块涨幅：9月汽车板块整体上涨7.7%，跑赢沪深300指数（上涨0.4%）7.3个百分点；其中，整车板块上涨13.8%，零部件板块上涨4.0%，汽车销售板块上涨2.3%。
• 估值变化：9月底整车和零部件板块估值均有所上升，整车PE为15.14倍，零部件PE为33.02倍；PB分别为2.37倍和3.67倍。

主要观点

乘用车市场

• 持续回暖：9月广义乘用车销量同比增长3.3%，环比增长24.9%；SUV销量同比增长10.4%，轿车增长3.7%，MPV和微客分别下降25.1%和8.1%。
• 合资与自主品牌表现：合资企业中，一汽丰田和上海大众销量增速较高，分别为24.1%和22.4%；自主品牌中，力帆汽车和上海汽车增速分别为619.6%和44.2%，其中力帆汽车受益于新车型轩朗、迈威，上海汽车受益于荣威RX5、i6、MG ZS等。

商用车市场

• 重卡高景气度延续：中重卡销量同比增长69.4%，轻卡增长18.8%，大中客增长2.6%；重卡行业受益于稳增长政策、治超新规、排放升级及低更新率。
• 细分市场表现：座位客车销量同比增长17.2%，公交客车同比下降5.1%；轻卡和大中客销量分别增长18.8%和2.6%。

关键信息

原材料成本与盈利能力

• 广发汽车原材料成本指数：9月为7444，同比上涨33.7%，环比上涨3.0%；其中轿车和重卡分别上涨30.1%和34.7%。
• 成本与盈利关系：尽管原材料成本上升，但整车企业具备成本转嫁能力，且长期来看，行业盈利能力与成本无显著相关性。

气柴价格比

• 气柴价格比：9月全国气柴价格比约为46.0%，环比上升3.4个百分点；低于65%有利于LNG车型需求释放，地方性补贴政策是另一关键因素。

乘用车成交均价与优惠

• 成交均价：8月乘用车成交均价环比下降0.6%，优惠幅度继续扩大，但较前几个月有所收窄；除SUV外，其他细分市场优惠均增加。

投资建议

择股策略

• 低估值蓝筹股：推荐上汽集团、华域汽车，具备全年配置价值，具有较好的防御性。
• 成长股：推荐万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份，受益于行业库存调整及“金九银十”旺季和购置税政策末班车效应。
• 重卡股：推荐中国重汽、威孚高科，建议关注潍柴动力、富奥股份，重卡行业高景气度延续，业绩有望持续超预期。
• 新能源汽车：推荐江淮汽车，认为其与大众合作尚未充分体现，未来可能迎来盈利窗口。

风险提示

• 宏观经济风险：增速不及预期可能影响行业表现。
• 行业景气度风险：政策退出可能导致行业增速下行。
• 政策推进风险：政策力度不足可能影响市场预期。

总结

• 行业趋势：乘用车市场持续回暖，重卡行业保持高景气度；原材料成本上升，但对盈利影响有限；气柴价格比处于有利区间，LNG车型需求有望释放。
• 投资主线：低估值蓝筹股、成长股、重卡产业链、新能源汽车。
• 估值水平：当前整车PETTM估值约16.3倍，零部件约28.8倍，整体处于历史较高水平，需谨慎对待高估值股票。