20191114-华宝证券-10月份汽车数据点评专题报告：乘用车终端销售持平、重卡高景气度持续_12页_1mb

乘用车与商用车10月销售及市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年10月中国汽车市场销售数据及上市公司表现，重点聚焦乘用车与商用车的市场动态，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 乘用车终端销售持平，但好于预期

• 10月狭义乘用车零售量同比减少5.73%，但相比9月降幅收窄。
• 日均零售销量为59464.71辆，环比增速0.14%，基本持平。
• 历史数据显示10月为销售淡季，但今年表现好于预期，印证了需求触底回升的判断。
• 经销商库存系数1.39，小幅回落；库存预警指数62.4%，环比上升，表明经销商对后市信心不足，维持低库存策略。
• 主机厂乘用车库存73.6万辆，环比小幅增加，整体库存仍处于较低水平。

2. 乘用车主机厂开工环比上升，库存持平

• 10月乘用车产量193.8万辆，环比增长3.9%，同比减少3.2%。
• 销量192.8万辆，环比减少0.16%，同比减少5.8%。
• 轿车销量同比降幅扩大至-9.82%，SUV降幅缩窄至-0.22%，MPV和交叉型销量同比也出现下降。

3. 商用车产销继续增长，重卡高景气度持续

• 商用车产销同比继续增长，但客车销量同比降幅扩大至-8.02%。
• 货车产销同比和环比均实现增长，其中重卡销量9.1万辆，同比增长15.2%。
• 重卡头部企业一汽解放和东风集团销量和增速领先，显示出较强的市场竞争力。
• 重卡市场受国三车限行及补贴政策影响，换购需求增加，景气度有望延续。

4. 新能源车产销降幅进一步扩大

• 10月新能源车产量9.5万辆，同比减少34.76%；销量7.5万辆，同比减少45.6%。
• 纯电动车占比78.7%，插电混动占比21.3%，燃料电池车销量为零。
• 补贴退坡和清库影响仍在持续，新能源车市场承压明显。

5. 上市公司业绩分化

• 三季度25家A股汽车制造公司合计实现归母净利润76.8亿元，同比下滑34.8%，环比减少7.2%。
• 6家公司实现归母净利润同比和环比增长：中通客车、比亚迪、宇通客车、福田汽车、中国汽研、中国重汽。
• 10家公司亏损，其中北汽蓝谷由盈转亏。
• 5家公司实现销量同比和环比双增长：中通客车、宇通客车、亚星客车、曙光股份、长城汽车。

关键信息

数据统计

投资建议

• 乘用车领域：终端需求整体仍较弱，但环比有所改善，建议关注表现改善的上市公司。
• 商用车领域：市场高景气度延续，重卡业务占比较高的企业表现突出，建议关注管理有改善的公司。

风险提示

• 宏观经济走弱可能导致居民收入和消费支出下降，从而影响汽车销量。
• 补贴退坡和政策调整可能继续对新能源车市场造成压力。

附录

• 图表目录：包含乘用车、商用车、新能源车销量及库存相关图表。
• 表格目录：涵盖产业链产销变动、上市公司盈利与销量数据、估值情况等表格。

数据来源

• Wind
• 华宝证券研究创新部
• 中国汽车工业协会（中汽协）
• 乘联会
• 汽车之家
• 第一商用车网

总结

整体来看，2019年10月乘用车市场表现基本平稳，好于预期，但终端需求仍偏弱。商用车市场尤其是重卡表现强劲，景气度持续提升，但客车市场持续下滑。新能源车市场承压明显，产销降幅扩大。上市公司业绩分化严重，部分企业表现良好，而多数企业仍面临亏损压力。建议投资者关注乘用车市场中环比改善的公司及商用车领域中重卡业务占比较高、管理优化的上市公司。同时，需警惕宏观经济下行对汽车销售的潜在影响。