汽车行业2020H1财报总结_：乘用车盈利能力显著恢复、重卡持续高景气度-20200901-中泰证券-25页_1mb

汽车行业2020年H1总结与投资建议

核心内容概述

2020年H1，汽车行业整体呈现复苏迹象，尤其是乘用车盈利能力显著恢复，重卡行业保持高景气度。同时，行业估值处于中低水平，基金持仓有所提升，市场对行业复苏预期增强。

主要观点

1. 行业整体表现

• Q2净利润结束下滑：2020年Q2汽车行业营收同比增长5.5%，归母净利润同比增长32.2%，结束自2018年Q3以来的下滑趋势。
• 销量分化：乘用车销售785万辆，同比下降22.5%；商用车销售238万辆，同比增长8.6%。
• 估值处于低位：行业PB约为2.1倍，处于中低位置，板块跑赢沪深300指数，除汽车服务和客车外。

2. 乘用车板块

• 盈利能力显著恢复：
  • Q2乘用车行业销售毛利率为11.5%，同比下降0.8PCT，环比提升1.0PCT。
  • 销售净利率为4.9%，同比提升1.5PCT；EPS为0.25元，同比增长73.4%。
  • ROE为2.5%，同比增长1.0PCT。
• 销量回升：乘用车批发销量连续三个月同比正增长，零售销量7月同比增长7.7%，金九银十销售确定性高。
• 市占率变化：德日系市占率上升，自主品牌市占率下降，但一线自主品牌如广汽、长安、吉利、长城等出现明显修复。

3. 零部件板块

• 营收增速转正：2020Q2零部件行业营收同比增速转正，为0.8%。
• 盈利能力企稳：销售净利率为5.1%，同比下降1.2PCT，环比提升1.2PCT。
• 经营性现金流改善：Q2经营性现金流量净额为209亿元，环比增长182亿元。

4. 重卡板块

• 销量扭转：2020H1重卡销量达81.4万辆，同比增长24.0%；Q2销量增长63.2%。
• 业绩超预期：Q2营收、归母净利润均处于历史高点。
• 行业景气度维持：国三重卡淘汰政策及基建投资回升将推动重卡行业持续高景气，预计两年内保有量提升至800万辆，对应自然更新需求100万辆。

关键信息

• 行业总市值：2244939百万元。
• 行业流通市值：1740216百万元。
• 基金持仓提升：Q2基金持股比例为2.38%，在申万行业排名20/28。
• Q2销量回升：乘用车批发销量连续三个月正增长，零售销量7月增长7.7%。
• 政策支持：多地出台促进汽车消费政策，如取消限购、降低购置税、以旧换新等。
• 限购地区：目前仅北京、上海、广州、天津、杭州、深圳、海南、石家庄等8个城市实施限购。
• 限牌地区刚需空间：705万辆需求未满足，其中约287万辆为刚需，占比达13.4%。
• 行业复苏预期：金九银十销售确定性高，行业压力减缓。

投资建议

• 乘用车：推荐关注德日系和一线自主品牌，如上汽集团、长安汽车、广汽集团。
• 零部件：推荐关注业绩确定性高的企业，如精锻科技、福耀玻璃、新泉股份、星宇股份。
• 重卡：推荐关注中国重汽、威孚高科以及重卡发动机供应商等产业链企业。

风险提示

• 乘用车销量下行的风险。
• 消费促进政策推及不及预期的风险。
• 国三重卡淘汰不及预期的风险。
• 基建投资不及预期的风险。

行业展望

• 主动去库存完成：当前汽车制造成品库存处于低位，行业压力减缓。
• 消费放开趋势明显：政策逐步取消限购，推动汽车消费增长。
• 未来增长空间：限牌地区存在较大增长潜力，尤其在千人汽车保有量和人均GDP较高的城市。

总结

2020年H1汽车行业整体呈现复苏态势，尤其是乘用车和重卡板块表现突出。乘用车盈利能力显著恢复，重卡销量与业绩超预期。行业估值处于中低水平，基金持仓提升，市场对复苏预期增强。政策支持下，消费放开是大趋势，德日系、豪华车及一线自主品牌将受益。未来行业压力减缓，销售增长确定性高，建议关注相关优质企业。