20230421-华创证券-燕京啤酒-000729.SZ-2023年一季报点评_复兴在途_正循环延展_7页_1mb

燕京啤酒（000729）2023年一季报点评

摘要

• 公司2023年Q1营业总收入同比增加1374%，归母净利润同比大幅增长6575%，显示出强劲的业绩弹性和复兴潜力。
• 核心产品U8销量同比增长约50%，带动整体销量增长，渠道价稳中略增，吨成本下降幅度显著。
• 改革持续深化，费用优化与管理效率提升叠加，2023Q1扣非净利润率增至16%，ROE达到26%，盈利能力加速恢复。
• 维持“强推”评级，2023年目标价18元，对应市值510亿元，显著高于当前水平。

关键数据

• 营收：35.26亿元，同比增长1374%
• 净利润：归母净利润6.46亿元，同比增长6575%
• 吨成本：2023年Q1吨成本同比下降26.1%，毛利率上升至36.78%
• 估值：当前PE为108倍，目标PE 65倍，目标价区间18元
• 大单品U8：销量增长50%，核心推动力，全品吨价同比略增0.8%

投资建议

• 核心逻辑：大单品U8增长确认正向循环机制，吨价与量增长结合提升毛利空间。
• 目标：23年EPS 0.21元，PE降至65倍，增长性预期支撑“强推”评级
• 风险提示：行业竞争加剧、新品销售不及预期、食品安全变化

分析师观点

• 改革进入正反馈阶段，后续收缩货补+提效率有望提升净利润至10%水平
• U8持续高增长+旺季吨价回升构成驱动核心，当前估值对应强alpha逻辑提升空间