20230301-华创证券-燕京啤酒-000729.SZ-调研报告_2023年机构投资者交流会-变革力量_焕然一新_7页_1mb

燕京啤酒（000729）调研报告总结

核心内容概览

燕京啤酒在2023年2月28日召开机构投资者交流会，展示其改革成果与未来战略规划，传递公司复兴的积极信号。新一届领导班子已确立“高质量发展、二次创业、复兴燕京”的精神主基调，推动公司变革与增长。

主要观点与关键信息

1. 变革进程

• 市场化激励：关键岗位已实现市场化激励，提升员工积极性，股权激励方案正在推进。
• 精实运营：通过“1+5+n”架构优化总部职能，推动生产标准化与科学化，提升质量和效益。
• 子公司改革：2022年，亏损子公司减亏成效显著，5-6家弱势企业实现扭亏为盈。
• 效率提升：编制改革与管理层级压缩提高内部效率，推动公司整体运营提效。

2. 增长目标

• U8大单品战略：U8作为公司改革的核心产品，明确“十四五”期间100万吨销量目标，带动量、价、利共同增长。
• 产品组合优化：U8与中档鲜啤、高端V10组合进店，扩大品牌影响力；精酿品牌狮王、燕京酒號小酒馆逐步推进，满足消费者多样化需求。
• 营销策略：采用代言、直播、抖音KOL、线下包店、大篷车等多元化营销手段，强化市场渗透。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为0.13元、0.20元、0.29元，对应P/E分别为105倍、66倍、46倍。
• 净利润增长：预计净利率将提升至10%，潜在净利润在3-4年内有望达到15-20亿元。
• 估值分析：按中性17亿元利润计算，给予30倍PE，目标市值510亿元，对应目标价18元，较当前价13.49元有约35%上涨空间。
• 行业对标：参考华润、青啤改善初期PE，燕京有望实现更高估值。

4. 投资建议

• 评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上。
• 逻辑支撑：改革势能加速，U8放量带动整体增长，行业现饮复苏与成本缓和提供beta支撑，公司具备强alpha潜力。

5. 风险因素

• U8推广不及预期：若U8市场表现未达预期，可能影响整体增长。
• 中高端市场竞争加剧：行业竞争压力可能削弱公司盈利能力。
• 改革初期波动：盈利改善初期可能面临较大的波动性。

公司数据概览

财务比率分析

改革与战略亮点

• 管理架构优化：董事会由15人缩减至7人，独立董事占比高，提升决策效率与透明度。
• 激励机制改革：市场化激励机制落地，激发员工与分子公司积极性。
• 品牌与产品多元化：U8作为核心大单品，中档鲜啤、高端V10、精酿品牌狮王等形成产品矩阵，增强品牌竞争力。
• 渠道拓展：推进百县工程，营销端多渠道发力，扩大市场覆盖面。

附录：研究团队与联系方式

研究团队

• 组长、首席分析师：欧阳予（浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士）
• 高级分析师：程航、沈昊、范子盼、彭俊霖、田晨曦
• 助理研究员：杨畅、刘旭德、严晓思、柴苏苏

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦

总结

燕京啤酒通过市场化改革、精实运营与产品结构优化，正加速推进其“二次创业”战略。U8大单品的放量与子公司减亏成效显著，推动公司盈利能力提升。未来三年，公司有望实现量、价、利三方面的增长，且估值空间较大。尽管面临U8推广与中高端市场竞争等风险，但整体改革逻辑清晰，具备较强的投资潜力。